公司收入保持稳健增长，一方面来自于下游烟草行业景气度复苏，另一方面来自于彩盒高增长带来的收入贡献。公司单三季度毛利率43.53%（同比-0.99pct、环比+2.65pct），归母净利率21.68%（同比+2.15pct、环比+0.76pct），公司各季度盈利能力与订单结构有关，总体保持正常水平。
        大包装战略稳步推进，茅台酒盒标杆有望打开社会化包装市场
        烟草行业在产量控制的背景下，进入“调结构”的时代，公司较早在细支烟、精品盒等领域进行布局，充分享受了烟草高端化的红利。同时，公司深耕烟标领域积累强大的设计能力，近两年在彩盒自动化生产取得长足突破，为公司在社会化包装领域的拓展奠定了基础。目前，公司不断深化与贵州茅台酒厂的合作，积极响应洋河等其他白酒企业的包装需求，未来公司以茅台酒盒为标杆产品，公司的客户拓展有望愈发顺利。
        盈利预测与投资建议
        看好公司凭借研发设计能力，提升烟标市场份额，以茅台酒盒为契机打开酒包市场。产品结构不断优化，收入天花板提升。预计公司2018-2020年营业收入分别为33.61、38.74、44.81  亿元，归母净利润分别为7.22、8.54、10.18  亿元，EPS  分别为0.48、0.57、0.68  元，10  月29  日最新收盘价对应2018  年PE  14  倍。考虑到公司在行业中拥有领先地位，其研发设计能力顺应当前的下游升级趋势，维持公司“买入”评级。
        风险提示
        烟草行业整体景气度下滑；公司烟标业务中标情况不及预期；包装行业竞争加剧。新矿建设低预期；焦化厂大幅减值；