18  年前3  季度公司净利率为5.8%，较去年同期提升0.2  个百分点，主要与毛利率同比提升0.2  个百分点至13.4%有关。
        公司销量增速高于行业，18  年行业估值存压下公司价值凸显
        根据公司公告及中汽协数据，18  年1-9  月公司销售整车514.7  万辆（+6.7%），其中上汽大众、上汽通用分别销售151.7  万辆（+3.0%）、143.4  万辆（+5.3%）；上汽乘用车销量为50.9  万辆（+40.9%），与荣威i6、新车全新名爵6、Ei5、荣威RX3  等贡献增量有关；上通五菱销量为150.3  万辆，同比增长1.0%。根据中汽协数据，18  年1-9  月我国广义乘用车销量同比增长0.6%，公司增速高于行业。目前公司PE  TTM（对应过去4  个季度滚动业绩）估值约8.5  倍，相较A  股整车11.2倍的估值具估值优势，且公司实施了17  年权益分派，对应29  日收盘价，公司股息率达6.8%，在当前行业环境下公司价值进一步凸显。
        国内产业链整体竞争力最强车企，不乏撬动自身市值的X  因素
        作为国内产业链整体竞争力最强车企，公司不乏撬动市值的X  因素：1）自主品牌产品力增强；2）公司电动化、网联化、智能化、共享化稳步推进，在新能源汽车、智能汽车、出行服务等领域进行全面布局：新能源汽车领域，与宁德时代、英飞凌分别在电池电芯、电池系统及IGBT  模块展开合作；智能汽车领域，公司发布斑马智行系统，与Mobileye  等合作研究自动驾驶，并开发线控转向、电控制动系统等；出行服务领域，公司智慧物流、整车电商、环球车享分时租赁稳步推进。
        投资建议
        公司是低估值高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、产品周期已至贡献业绩弹性。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20  年EPS  分别为3.21、3.38、3.61  元，当前股价对应PE  8.4/8.0/7.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济、行业景气度低于预期；新业务拓展不及预期；行业竞争超预期。