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        评论：
        1、  受汽车行业三季度低景气影响，扣非净利润略有下滑
        四季度销量好于行业是大概率事件。公司三季度实现销量162.7  万辆（-1.2%），其中上汽自主受益新车上量实现15.9  万辆（+23.4%），上汽大众49.6  万辆（-1.4%）、上汽通用47.7  万辆（-3.4%）、上通五菱43.7  万辆（-11%），受行业低景气度影响较大。向后看四季度，乘用车10  月前三周数据表现较弱，预计行业低景气度将持续。公司同行业相比，其一，自主和合资品牌处一线阵营，受冲击相对较小；其二，旗下大众、通用品牌年底具备冲量行情。因而公司四季度销量好于行业是大概率事件。
        收入同比下滑0.8%，毛利率略有提升。公司收入端实现2098  亿（-0.8%），扣除华域视觉并表影响同比下滑同销量下滑相当。毛利率受益自主品牌销量提升，增加7pct。三费率部分，销售费用率同比持平；管理费用率（回溯研发费用）提升10pct，源于研发费用增长，其中资本化比重依然较少，后续释放业绩弹性空间较大；财务费用同比下滑较多，源于利息收入增加。
        投资收益下滑快于销量，合资车企压力较大。公司投资收益主要来源于大众、通用两大合资公司，三季度投资收益同比下滑5.8%，略高于销量下滑速度，反映淡季厂商促销压力有所增长。
        自主品牌持续改善，成为三季报亮点。三季度自主品牌受益新车贡献、主力车型热销实现销量15.9  万辆（+23.4%)，产能利用率进一步提升带动毛利率改善、制造端利润增加。我们估算公司三季度自主品牌实现制造端利润约10  亿左右，去年同期在5-6  亿水平，全口径基本实现盈亏平衡。
        2、短期承压，长期看市占率提升+智能电动先发依旧是投资主线。
        短期：景气度下行周期龙头份额持续提升。
        汽车行业7  月以来销量开始持续下滑，公司作为行业龙头，自主品牌仍录得23%增长，大众、通用表现明显强于行业，表现出极强的抗风险能力。在行业景气度下行周期，产品竞争力强的龙头加速收割份额。上汽集团市场份额从2012-2016  年维持在23%左右，17  年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势，2017  年份额提升至23.9%，2018  年9  月提升至25.5%。
        长期：三年以上周期看，智能电动布局彰显长期竞争力。
        短期汽车行业景气度下行，目前并未看到明确的拐点窗口。作为3-4  年的周期行业，抛开短期的波动，看长期向上的竞争力，对于智能驾驶、新能源汽车的深度布局决定了车企未来的核心竞争力。公司深度布局智能电动，智能网联部分，斑马系统已升级至3.0阶段，实现OTA  空中升级，智能驾驶具备L3  阶段应用能力；新能源汽车18  年全年有望实现10  万辆销量，19  年伴随to  B  的应用扩展，增速可期。
        风险提示：汽车行业景气度持续下行