库存压力至下游需求温和下降，并表AIF  Q3  收入增速环比改善
        产业在线数据显示，Q3  单季度家用空调共生产3,310  万台（-7.3%），7-8月份中央空调内销累计159  亿元（YoY  +8.7%），电子膨胀阀、截止阀、四通阀同期累计内销量分别达到845  /  3,445  /  1,807  万只（YoY  +15.2%  /-20.7%  /  -12.3%）。整体来看，除中央空调以及电子膨胀阀自身具备渗透率提升的独立因素外，家用空调补库存周期进入下半场。在此前持续升高的渠道库存水平以及温和下降的终端需求共同的影响下，2019  新冷年开盘各空调厂商工厂的排产情况有所下调，对公司制冷业务板块的增长有所拖累。但由于1、汽零板块Q3  维持了良好的增长水平；2、制冷业务Q3  并表了此前收购的美国投资基金公司（AIF）；3、微通道业务在Q3  扭转了上半年收入下滑的颓势；三项因素的共同影响下，公司Q3  收入增速环比有所改善。
        竞争压力下毛利率下滑幅度较大，期间费用略有上升
        2018Q3  公司单季度毛利率实现28.6%（YoY  -6.0pct），其主要原因在制冷业务单元的下游整体终端需求增速温和放缓的情况下，上游零部件行业的竞争有所加剧，订单毛利率下降。另外汇率的波动推动单季度财务费用同比下降1.1  亿元，但在套期保值工具的影响下由投资损益与公允价值变动损益对冲的部分约2664  万元。另外公司单季度营销费用略微上升0.4pct至5.2%，管理费用在研发投入的加大下环比上升0.1pct  至9.65%。
        盈利预测
        我们继续看好公司传统主业制冷元器件需求的长期稳健增长以及近年来增长势头良好的汽车零部件业务。预计下半年随着汇率环境与主要原材料价格的企稳下降，公司毛利率及财务费用有望得到环比改善。预计公司2018-2020  年归母净利润分别为13.5  /  15.2  /  17.7  亿元，增速为9.5%  /12.6%  /  16.1%。最新收盘价对应2018  年PE  为16.9x，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业景气度下降；原材料价格上升；人民币大幅升值；下游需求受库存影响持续低迷；新能源汽车渗透率提升不及预期。