评论：
        1、日系合资逆势上涨，广乘销量持平
        3Q18  广汽集团共销售汽车54.1  万台，其中广丰16.6  万台（+39.2%），广乘12.6万台（+0.8%），广三菱3.2  万台（+19.6%），广本18.2  万台，同比持平，广菲克2.7  万台（-37.6%），总体看，日系表现突出，广丰凯美瑞销量增长132%达到4.6  万台，新车型CHR  的上市，也为广丰提供了增量；广三菱的欧蓝德表现持续良好；广本的冠道下滑36.9%，雅阁和飞度增幅分别为27.3%和40.8%；广乘的GS4  下滑30%为5.9  万台，GS3  增长434.7%达到2.7  万台。
        2、投资收益快速增长，广乘盈利下降
        3Q18  公司毛利率为18.9%，同比下降5.9  个百分点，主要是三季度广乘在终端进行促销活动所致，同时广宣费用的增加使得销售费用率上升1  个百分点为9.5%，财务费用率为-0.5%（17  年同期为0.4%），下降的原因是借款减少；按照新的会计准则，管理费用为7.6  亿元（-24.7%），研发费用1.9  亿元（+428%），若按照旧会计准则，管理费用为9.5  亿元（  -9.1%），资产减值损失正贡献427  万元，17  年同期损失1  亿元。受益于日系产品销量大涨，投资收益同比大增29.1%为25.5亿元，扣除投资收益的净利润为3.88  亿元（-36.3%），主要是广乘终端促销影响自主品牌盈利。
        3、日系库存状况良好，广乘新品可期
        我们认为，目前公司日系合资品牌库存水平良好，后续日系合资品牌均有新车型。广三菱的奕歌将于12  月份上市，有望成为继欧蓝德之后的下一个爆款，为公司19年贡献增量，广本和广丰预计将于2019  年分别导入CRV  和RAV4  的姐妹版车型。广乘即将推出新款SUV  GS5  和MPV  GM6，GS5  的上市，后续有望在SUV  领域为公司提供增量，19  年上市轿车新款GA6，将带动公司轿车领域的增长，同时，19  年广乘将推出2  款基于专属平台的纯电车型，完善广汽在新能源方面的布局。总体看，公司推出的新品竞争力强。
        4、盈利预测与评级
        我们认为，日系合资品牌表现依然良好，尤其是广丰逆势增长，合资公司将有较好的利润贡献，合资品牌新导入的车型均具备良好的竞争力，有望继续增厚公司业绩，预计随着传祺新品的推出，后续销量将有所改善。三季度汽车行业整体承压，广汽乘用车在终端进行促销活动，盈利受到影响，调整对公司2018  年到2020  年盈利预测为117.1/130.4/142.5  亿元（原盈利预测为137/153/172  亿），维持强烈推荐-A评级。
        5、风险提示:汽车行业继续下降，行业竞争加剧；公司新品销量不及预期