未来随着医学超声影像市场进口替代的逐步推进，我们看好公司在高端医疗影像领域的发展前景，维持“强烈推荐-A”评级。
        公司三季报维持稳定较快增长，高端产品占比继续提升，符合我们预期。公司前三季度实现营业收入7.93  亿元，同比增长24.2%；归母净利润1.7  亿元，同比增长48.38%；扣非归母净利润1.44  亿元，同比增长40.26%；毛利率70.57%，同比提高1.62  个百分点。公司净利润维持快速增长，增速继续大幅领先营收增速，主要原因是三季度高端彩超S50  系列和高清内窥镜HD-500系列持续放量。内镜产品线在标清产品库存出清后已完全转向高清产品销售，三季度销量实现大幅增长，前三季度销量同比增速预计在75%以上。高端彩超S50  系列在三甲医院市场稳步扩张，预计前三季度销售增速超过22%，占公司营收比重上升至约25%。
        Q3  淡季致使业绩增速波动，Q4  增速有望回升。2018Q3  公司单季度实现营业收入2.52  亿元，同比增长17.59；归母净利润5245  万元，同比增长27.32%；扣非归母净利润4555  万元，同比增长39.35%。环比上看公司营收和净利润增速较二季度有所放缓，属于正常的季节性波动。从历史表现上看公司产品销售存在季节性，一般二、四季度为旺季，一、三季度为淡季，四季度销售额最高可占到公司全年营收的40%。随着年底国内外多个大型医疗器械展会的召开，公司产品将迎来最重要的销售窗口期，届时四季度增速有望回升。
        各项财务指标保持稳健。公司18Q3  单季度毛利率73.71%，同比提高4.4  个百分点，环比提高6.6  个百分点，主要原因是高端产品占比的不断提升，特别是高清内窥镜销量的快速增长，我们预计三季度公司高端彩超加高清内窥镜的合计营收占比已接近三分之一。三季度销售费用率29.50%，同比提高0.72个百分点，主要是加强了高清内窥镜的市场开拓力度，预计年内能够进入30家以上的三级医院。
        三季度管理费用率5.30%，同比下降25.64  个百分点，主要是公司三季度将原包括在管理费用中的研发费用单独列示的原因，合并计算后为30.22%，同比基本持平。财务费用率-3.17%，同比下降3.3  个百分点。
        在研产品进展顺利，产品梯队不断加强。报告期内公司下一代彩超S60  系列、新型高清内窥镜HD-550  系列、血管内超声、超声内窥镜等在研产品进展顺利，预计将从明年开始陆续获批上市。前三季度公司研发支出1.65  亿元，研发费用占比达到20.8%，同比基本持平，稳居国内医疗器械行业研发第一梯队。公司高清鼻咽喉软镜已于9  月份正式获批，未来随着产品梯队不断搭建完善，公司业绩有望进入新一轮快速增长期。
        盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020  年净利润增速分别为44%/40%/37%，EPS0.68  /  0.95  /  1.30  元，当前股价对应2018  年37  倍PE，2019  年26  倍PE。高端产品占比逐季提高带动公司盈利能力的持续提升。未来随着医学超声影像市场进口替代的逐步推进，我们看好公司在高端医疗影像领域的发展前景，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：高端产品市场销售不及预期、产品招标价格大幅下降