2018  年前三季度，公司营收、归母净利润及扣非归母净利润同比增速分别为  81.70%、37.48%及  35.30%；而  2018Q3，对应数据分别为  92.38%、34.90%及  34.99%；公司业绩高增长主要是由于，公司  B2B  业务稳定增长，而  B2C  业务高速增长：（1）2018Q3，公司B2B及B2C营收增速分别达到了58.15%及106.97%；（2）2018Q1-Q3，对应数据则分别为  37.96%及  111.19%。
        或受  B2C  业务占比提升、原材料涨价及新产品尚处爬坡期等影响，公司毛利率同比下滑。2018  年前三季度，公司毛利率为  25.53%，相较于今年上半年提升了  0.52  个  pct，同比却下滑  5.99  了个  pct，或主要由于：（1）原材料成本上升；（2）2018Q1-Q3  公司  B2C  的营收占比达到了  52.72%，同比提升了  10.58  个  pct，而  B2C  业务的毛利率更低；（3）稚行与悠启品牌拓展尚处爬坡期。
        2018Q3，公司期间费率同比及相对于上半年均下滑明显。2018Q3，公司期间费率为  11.66%，同比及相较于今年上半年分别下滑了  5.98  及  2.39  个pct；其中，2018Q3  公司销售费率、管理费率及财务费率分别为  7.95%、3.97%及-0.26%，同比下滑  0.9、4.23  及  0.85  个  pct，其中财务费率同比下滑主要是由于汇率波动带来的收益。
        由于研发费用大幅增加，公司前  Q3  净利率相较于上半年有所下滑。2018年前三季度，公司实现净利率  9.56%，同比下滑  2.99，主要是由于毛利率的影响；相较于上半年下滑  0.77  个  pct，主要是由于，公司第三季度研发费用达大幅增加，达到了  0.44  亿元。
        结算方式的优化使得公司经营性现金流表现进一步改善。2018  年前三季度，公司经营性现金流净额为  1.14  亿元，同比提升  97.86%，占营业收入的比例为  108.10%，同比及相较于今年上半年分别提升  0.65  及  0.49  个  pct；主要是得益于公司结算方式优化所致。
        为征战“双  11”做准备，公司预付账款大幅增加。2016-2017  年，公司连续登顶“天猫双  11”，今年为在“双  11”再创佳绩，2018  前三季度末公司预付账款达  1864.09  万元，相较于年初增长  297.14%。
        盈利预测及评级：公司  B2C    业务稳定增长，“90    分”在短时间内的爆发更是验证了公司拓展自主品牌的能力。未来随着公司产能扩大，渠道拓广，新产品稳步推进，公司持续高成长可期。我们预计  2017-2019    年归母净利润分别为  1.82、2.68  和  3.91  亿元，对应  EPS    为  0.8、1.2  和  1.8  元，当前股价（20181029）对应  PE    为  37.5、25.5、17.5  倍，由于公司具有较强的成长性，又较为稀缺，持续予以“审慎增持”评级。
        风险提示：（1）系统性风险；（2）公司新品牌拓展不及预期；（3）汇率波动