国窖专营公司今年加大力度布局华东薄弱市场，我们预计国窖在华东市场前三季度实现了高速增长。在新市场的带动下，预计国窖收入保持了稳健快速的增长。公司对于系列酒采取大单品战略，预计公司中档酒和低档酒均实现了较为稳健的增长。
        公司公告2018  年前三季度归母净利润27.51  亿元，同比增长37.67%；单三季度归母净利润7.72  亿元，同比增长45.49%。公司前三季度毛利率同比提升4.59  个PCT  至76.93%，主要是因中档酒和低档酒结构升级带来盈利能力的提升。期间费用率同比提升1.05  个PCT  至25.98%，其中销售费用率同比提升2.39  个PCT  至22.48%，主要是因为公司正在进行渠道扩张，加大了品宣投入。管理费用率同比下降0.46  个PCT  至5.28%。
        直控终端布局空白市场，加大市场开拓抵御经济增速放缓带来的压力
        公司渠道营销逐渐向终端转型，对于一二线城市的市场，公司采取直控终端的方式，增强对于渠道的掌控力。对于三四线市场，公司与经销商采取厂商1+1  模式，由厂家负责人员工资和市场费用，保证费用投放的有效性。同时，在市场投入上逐渐向终端和消费者转移，继终端国窖荟后，我们预计2019  年公司将加快建设消费者国窖荟，有助于提升公司在核心消费群体中的影响力，推动渠道的下沉和开拓，抵御宏观经济增速放缓带来的压力。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020  年收入分别为129.97/154.05/176.54  亿元，同比增长25.03%/18.52%/14.60%，净利润分别为34.75/42.85/50.63  亿元，同比增长35.84%/23.32%/18.16%，EPS  分别为2.37/2.93/3.46  元，对应PE  为16/13/11  倍，维持买入评级。