公司分销业务逐步回升，零售盈利能力提升，工业投资收益好转，维持  2018-2020  年  EPS  预测  2.87/3.30/3.79  元，考虑行业估值中枢下移，下调目标价至  59.4  元，对应  2019  年  PE18X，维持增持评级。
        业  绩符  合预期，盈利能力提升。公司前三季度实现收入  317.67  亿  元（+1.56%），归属于母公司净利润  9.27    亿元（+15.42%），扣非净利润  9.06  亿元（+14.46%），业绩符合预期。随着业务结构优化，毛利率较低的调拨业务占比继续下降，公司整体毛利率同比提升  1.06pp  至  11.49%，  净利率同比提升  0.41pp  至  3.18%，盈利能力进一步提升。
        分销逐步回升，工业投资收益好转。公司不断整合分销和物流业务，并聚焦基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材四大创新方向。两票制下将继续整合两广区域分销，随着业务结构调整和加大对空白区域的开拓，2018  年分销利润增速预计回升至  10%以上。前三季度对医药工业联营企业和合营企业的投资收益  2.41  亿元（+19.82%），较中报  10.90%提升显著。
        零售盈利能力提升，内生保持高增长。国大药房经营趋势良好，公司在基本没有任何并购的情况下保持较好内生增长。同时通过优化存量门店管理，打造专业化药房，落实零批一体战略，加强商采精细管理，国大药房净利率进一步提升。国大药房与沃博联全面对接，项目顺利推进，新一届董事会对未来  3-5  年的战略规划达成了共识，并形成具体战略举措，未来随双方深度合作，国大药房的经营活力和盈利水平有望进一步提升。
        风险提示：业务整合不确定风险；药品降价风险。