Q3  是经营旺季，公司通过加强营销和丰富景区活动，驱动的客流较快增长，Q3  营收增速达到  8.42%，较中报  2.30%显著提升；中报时，由于人工、能耗和物料等成本上升以及收入结构的变化等因素影响，毛利率延续下滑趋势，达到  3.62ppt，Q3  在营收回暖背景下，单季度毛利率提升  2.67ppt，年初至今毛利率整体下滑收窄至  1.06ppt；费用率延续改善趋势，主要由于偿还银行贷款带动财务费用率下降  2.76ppt，另外管理费用率下降  1.19ppt，销售费用率小幅上升0.12pts，总费用率下降  3.83ppt，带动公司业绩增长。
        公司为华东地区一站式旅游目的地，温泉二期项目稳步推进中，外延拓展值得期待。依托天目湖旅游度假区的优质生态自然资源，结合地方区域文化，围绕客户体验开发完善的产品链，自成立以来相继成功开发了山水园景区、南山竹海景区、御水温泉、天目湖水世界、南山小寨等旅游产品，致力于打造“一站式旅游景区”；公司为民营控股投资开发，未受门票降价政策影响，且公司景区内二次消费占比超  50%，募投项目天目湖御水温泉二期项目正稳步推进，报告期在建工程和其他非流动资产较年初大增，预计  2019  年  6  月竣工，将打造高端度假项目，提升公司盈利能力，还望在文化演艺等方面取得突破；未来公司也将择机在战略目标区域复制推行此类模式，走出去也将是公司战略重点。
        盈利预测及投资评级：公司景区地理位置优越，距离南京、杭州、上海车程均在  3  小时内，核心管理团队高度稳定，核心高管多数为创始股东，产品结构迎合旅游消费习惯变迁，为客户提供“吃、住、行、游、购、娱”一站式旅游服务体验，叠加上市效应，有望快速拓展客源，随着募投项目运营，客单价有望进一步提升，另外，未来对外扩张值得期待，我们上调公司  18-20  年盈利预测，预计  18-20  年  EPS  分别为  1.28/1.45/1.69  元/股，10  月  29  日股价对应  PE  分别为  19/17/15  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：门票、索道降价风险，同地区类似景区分流，经济下滑抑制消费增长，恶劣天气，募投项目进展低于预期等。