随着客流增长和客单价提升，公司业绩保持稳健增长，17 年景区和酒店业务增速分别为8.17%和10.49%，温泉业务小幅增长0.13%，推动总营收增长9.22%；由于人工、能耗和物料等成本上升，毛利率连续两年下降，17 年下降1.41pts；偿还银行贷款带动财务费率下降2.93pts，管理人员工资下降等使得管理费率下降1.57pts，加大营销导致销售费率增长0.72pts，总费用率下降3.78pts，成为17 年归母净利增长21.92%的主要原因。18Q1 公司经营业绩平稳，毛利率和费用率基本延续17 年趋势。
    拟扩大天目湖御水温泉二期项目规模，打造高端度假项目。由于旅游演艺市场不确定较大，以及御水温泉现有设施无法满足日益增长的客流量的需求，公司计划将御水温泉二期原计划投资总额6,631 万元现计划追加至24,001 万元，IPO 募集资金中原计划投入演艺项目的18,067 万元也将全部投入御水温泉二期中。御水温泉二期主要为主题酒店、餐饮及其他服务（竹泉、会务等）等收入，公司测算正常经营年总收入约8,322 万元，拟于2018 年7 月开工建设至2019 年6 月竣工。
    公司通过产品多元化布局打造一站式旅游目的地，产品结构不断优化。未来公司也将择机在战略目标区域复制推行此类模式，走出去将是公司战略重点。
    盈利预测与投资评级：公司景区地理位置优越，距离南京、杭州、上海车程均在3 小时内，核心管理团队高度稳定，核心高管多为创始股东。产品结构迎合旅游消费习惯变迁，为客户提供“吃住行游购娱”一站式旅游服务体验，叠加上市效应，有望快速拓展客源。随着募投项目运营，客单价有望进一步提升，另外未来对外扩张值得期待。预计18-20 年EPS 分别为1.25/1.43/1.72 元/股，4 月27 日股价对应PE 为29/25/21 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
    风险提示：门票降价风险，同地区类似景区分流，经济下滑抑制消费增长，恶劣天气，募投项目进展低于预期等