投资要点：
        考虑到登海先锋业绩亏损，我们下调公司  2018-2020年  EPS测算至0.09、0.17  和0.20  元（前值为0.15  元、0.33  元、0.41  元）。考虑到公司玉米种子研发实力优秀，具备估值溢价，给予2018  年78  倍PE(行业平均60倍PE)，下调目标价至7  元，“增持”评级。
        受玉米供给侧改革影响，公司业绩有所承压。公司2018  前三季度营收同比下滑33%至3.3  亿元，归母净利润同比下滑95%至551  万元。公司2018前三季度业绩下滑幅度主要原因：1）2017  年玉米种植面积下滑，种子渠道库存高位，2018  年为行业去库存之年，单价下滑幅度较大；2）先玉3352017  年抗高温表现不理想，2018  年推广面积下滑，亏损达4000  万。
        2018/2019  种植季公司业绩有望回暖。我们认为公司2018/2019  种植季业绩有望实现回暖，主要原因：1）国内玉米价格长期看涨，新种植季种植面积大概率将继续回升；2）当前行业渠道库存维持低位，2018/2019  种植季玉米种子价格将回归正常；3）2018  年玉米高温锈病等问题严重，公司品种大田表现不错，未来销量大概率回暖。
        公司在手现金充裕，期待后期资本运作。在先锋与陶氏化学合并，拜耳拟收购孟山都之际，全球种业正在加速向寡头格局靠近。国内种业受全球市场影响，正处于新一轮行业整合阶段，我们看好具备独立研发体系企业外延并购。公司是国内玉米种子的佼佼者，董事长李登海更是国内首屈一指的育种专家；考虑到公司目前在手现金充裕，未来资本运作值得期待。
        风险提示：玉米价格维持低迷；种植面积持续大比例下滑。