在“531”新政后行业量价齐跌背景下，得益于农牧和光伏发电板块利润集中兑现，公司业绩略超预期。公司  Q1-3综合毛利率稳定在  18.83%（+0.09pct），期间费用率  9.24%（+0.53pct），其  中  销  售  /  管  理  /  财  务  费  用  率  为  3.22%/4.96%/1.07%
        （-0.01/+0.16/+0.39pct）。公司经营性现金流净额为  17.41  亿元（+4.66%），收现比率为  77.12%（-4.35pcts），回款能力总体保持稳定。
        硅料电池片满产满销，新线稳步推进。公司  Q1-Q3  多晶硅产量达  14083吨，电池片产量达  4721MW，其中  Q3  多晶硅产量达  4992  吨，电池片产量达  1650MW。在行业平均开工率仅  50%-60%的情况下，公司仍保持满产满销且持续盈利状态，下游需求得到有效支撑。目前公司包头  2.5  万吨多晶硅项目已建成并处于试生产状态，乐山  2.5  万吨多晶硅、合肥二期2.3GW  电池片、成都三期  3.2GW  电池片项目亦将分别于  2018  年  11  月至19  年  1  月相继建成投产。预计公司新建  5  万吨多晶硅平均生产成本可达  4万元/吨，新建  5.5GW  高效太阳能电池将全面采用  PERC  技术且非硅成本有望在目前基础上下降  10%以上，实际产量均可达设计产能  120%，保持产品技术、业务规模和生产成本等多重领先，市场份额有望迎来逆市扩张。
        电站稳步扩张，成本持续下降。截至  2018Q3，公司累计建成光伏电站规模近  850MW，Q1-  Q3  电站发电量达  5.93  亿度，对应发电收入  4.5  亿元，其中  Q3  发电量达  2.58  亿度，对应发电收入  2.0  亿元，为公司贡献较大业绩增量。目前公司部分电站建设成本降至  5  元/W  以内，随着光伏产品价格快速下降，及自身设计和技术能力持续提升，预计  2019  年电站造价有望降至  4  元/W  以内，在提升盈利能力的同时，全面加快平价上网步伐。
        引战增强实力，回购彰显信心。公司引入战略投资者长城资本，其作为四大国有金融资产管理公司之一长城资产的私募股权投资平台，目前已持有公司  1.56  亿股，占公司总股本  4.02%，为公司第二大股东，将协调长城资产集团内部资源，对公司长期经营、投资、发展等方面予以协作支持。此外，公司公告拟以不超过  7.00  元/股价格、以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于  2  亿元，不超过  10  亿元，以用于后续股权激励计划或员工持股计划，彰显公司对自身价值的认可和对未来发展的信心。
        风险因素：光伏需求持续下滑，成本下降不及预期，产能推进不达预期等。
        盈利预测及估值：我们维持公司  2018-20  年  EPS  预测为  0.52/0.77/0.93  元，对应  PE  为  11/8/6  倍，2018  年  15  倍  PE  对应目标价  7.8  元，维持“买入”评级。