前三季度公司利润率稳定，毛利率、净利率分别为18.83%、7.84%，公司农牧业务稳健，硅料及电池片业务盈利能力具有保障，随着新产能投产，成本仍有下降空间，维持“强烈推荐-A”评级，目标价7.3-8  元。
        业绩符合预期2018Q1-Q3  公司实现营业收入、归上净利润、扣非后净利润213.9  亿、16.6  亿、15.7  亿，同比分别增长9.04%、8.59%、5.74%。其中，Q3  收入、归上净利润、扣非净利润89.3  亿、7.4  亿、6.8  亿。三季度农牧业务迎来传统旺季，带动业绩保持稳健增长，表现符合预期。
        硅料新产能投产在即，成本优势强化。公司多晶硅料Q3  产量4992  吨，前三季度合计产量达14083  吨，目前单晶料占比约为70%，产品结构优化，较好适应了下游市场需求，并且利润率得以保障，估算前三季度公司硅料利润率仍在25-30%以上。10  月30  日，包头一期2.5  万吨/年多晶硅项目将正式投产，超过70%的产能可满足P  型和N  型单晶的需求，乐山项目也将在年内投产，届时公司硅料的生产成本将降至4  万元/吨左右。
        电池片效率提升，成本优势突出。公司电池片Q3  产量1.65GW，前三季度产量合计4.721GW，保持满产满销。三季度公司现有产线已完成单晶PERC  改造，整体非硅成本控制在0.25  元/W  左右，成本优势突出，公司高效单晶电池项目正在推进，随着成本及效率的提升，盈利能力仍有保障。
        现金流比较稳定，负债率有所上升。公司现金流回款情况尚可，应收票据及账款余额21  亿，增长较多，主要系光伏业务增加，以及对部分优质客户给予了账期，但同时，由于公司增加了票据支付，经营现金流净额保持稳定。近几年，由于硅料、电池片资产投入，负债率有所提升，达到57.1%。
        发布股份回购计划。公司拟以自有资金通过集中竞价回购股份，回购价不超过7  元/股，总金额2-10  亿元，回购后将用于后续股权激励或员工持股计划。
        投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标价7.3-8  元。
        风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期。