草根调研显示，公司梦之蓝系列产品快速放量推测Q3  增速仍在  50%以上，较上半年呈加速趋势，成为公司新的增长极。公司回款情况良好，前三季度实现销售商品所得现金  222.9  亿元，同增  24.91%，优于去年同期，其中单三季度同增  16.41%，慢于收入增速主要系公司主要产品  7  月份提价导致部分经销商  6  月份考虑多备货。报告期末预收账款同增  13.38%，环比增加  7  个亿；期末应收票据同比下降  41.45%，系前年所收票据高基数以及本年经销商票据使用减少。
        消费税拖累净利。报告期内公司毛利率大幅度提升  9.18pct  至  76.51%，原因除结构优化、厂价上调等原因，另一重要原因则是公司会计科目调整，公司消费税之前以代缴形式计入成本，本期改计入税金及附加。Q3  公司销售费用率为  12.6%，较去年同期微增  0.46pct，管理费用率较去年同期降低  2.53pct  至6.81%。Q3  公司营业税金及附加占营收比重为  19.51%，较前两个季度有大幅度提升，主要系消费税补缴，因为每年消费税核价区间是当年  5  月至次年的  4月，在产品提价和折扣减少后公司计税价格提升，在三季度公司补缴  5-9  月份消费税。受此拖累公司净利润率提升幅度不大，在  Q3  公司净利润率为  31.67%，较去年同期微增  0.38  个百分点。
        产品升级叠加区域切换成为增长新推动力，业绩稳健增长可期。公司以营销见长，在强营销能力推动下公司业绩稳定增长，在宏观经济变化导致行业竞争加剧进入调整期公司竞争优势凸显。公司  16  年开始着手处理调整期遗留的海天产品老化、价格透明经销商利润薄、渠道库存高等问题，并于  17  年取得超预期进展，随着省外体量占比提升、梦系列产品放量，公司将在  18  年开启加速增长模式，明后年增长确定性强。
        盈利预测及投资建议：我们维持盈利预测不变，预计  18、19、20  年公司实现  EPS  分别为  5.54  元、6.70  元、7.53  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济及政策风险，市场系统性风险，梦系列放量不达预期，省外拓展不达预期。