公司前三季度实现营业收入46.38亿元，同比增长29.24%，单三季度实现收入17.71  亿元，同比增长22.71%，增速环比下滑7.92pct。地产销售增速持续下滑、家具行业竞争愈加激烈，是单三季度收入增速呈现下滑态势的主要原因。前三季度总体来看，公司凭借前期直营经销双渠道稳步拓展，配套品战略提升客单价，以及整装云业务全国布局的稳步推进，前三季度收入端增长仍稳定增长。
        配套品营收大幅提升，加盟渠道扩张稳步推进。定制家具营收同增约21%，具体分品类看，定制衣柜同增28%，占比30%；定制橱柜同增27%，占比10%；定制系统柜同增16%，占比60%。配套品业务同增62%，支撑客单价提升。O2O  业务同增51%。分渠道看，直营渠道收入同增16%，其中客户数同增6%，Q1-Q3  新开20  家门店，净增15  家门店，合计100家门店；加盟渠道收入同增38%，其中客户数量同增25%以上，客单价提升超10%，  Q1-Q3  新开593  家门店，净增401  家门店，合计1958  家门店。分城市看，一二线城市收入同增32%，三四线城市同增78%。
        积极布局整装市场，持续提升服务水平。第三季度整装云业务环比提升，在家居市场流量碎片化的趋势下，公司利用自身的IT  优势和强大的供应链整合能力，以整装销售设计系统等四大系统为家装公司赋能，开拓新的流量空间。在加盟渠道加速扩张下，第四季度公司所有管理者下沉一线，提升终端服务，提高客户成交率，预期第四季度营收持续向好。
        Q1-  Q3  期间费用率同比下降3.06pct,  2018Q1-Q3  的销售费用率提高1.04pct，管理费用率下降4.21pct。加盟店比例不断提升改善费用率，受期间费用率下降的影响，公司2018Q1-Q3  净利率为6.31%，同比提升0.58pct。
        虽行业增速带动增长中枢下行，公司渠道扩张与创新同时发力，深耕客户需求，配套品套餐支撑客单价提升；整装业务快速推进，开拓新的流量空间。我们认为，公司长期发展核心竞争力突出，持续看好。根据公司三季报，我们调整了盈利预测。预计公司18-20  年EPS  分别为2.46、3.23、4.12  元/股，对应PE  27.0x、20.5x、16.1x（根据10  月25  日收盘价）。
        风险提示：原材料价格上涨风险；房地产销售下行；市场竞争加剧