评论：
        1、提价消化成本压力，核心利润同比增长6.6%
        2018Q3，公司实现收入334.6亿元（+13.5%），成本266.3亿元（+15.7%），毛利率20.4%（-1.5pct）。销售和管理费用合计24.03亿元（+4.4%），控制良好；18Q3人民币兑美元贬值3.97%（17Q3升值2.03%），我们估算汇兑损失12.3亿元，财务费用同比大增加691%至25.5亿元，剔除汇兑财务费用为13.2亿元（+11%），较为稳定。公司实现归母净利22.1亿元（-38.1%），扣非后归母净利21.1亿元（-37.2%），核心利润（不含汇兑）为29.5亿元，同比增长6.6%，略超市场预期。
        2、运力供给增速放缓，坚持价格优先策略
        Q1/Q2公司ASK同比+9.1%/+10.1%，RPK+9.2%/+13.1%，客座率81.7%/  83.2%，同比+0/2.2pct；估算座收+1%-2%/+7%，座公里成本+0.5%/+3.3%。
        Q3旺季民航局加大供给控制力度，公司ASK增速明显放缓，但客座率和收益持续提升。三季度，公司ASK+4.7%，其中国内+5.7%，国际+2.7%；RPK+7.5%，其中国内+8.4%，国际+5.3%；客座率83.7%（+2.1pct），其中国内85.3%（+2.1pct），国际80.7%（+2pct）。我们估算座收同比+5.6%，维持高速增长；座公里成本+10.4%，一方面Q3航煤出厂价/布油均价同比+40%/45%，另一方面时刻受限拉低了飞机利用率。
        3、油价进入中高区间，人民币对美元汇率逼近7
        由于伊核问题等地缘政治因素，油价持续上行，布油年初至今均价为73.54美元，同比17年的54.74美元增长34.4%。根据我们的测算，假设布油上涨1美元，减少公司净利2.75亿美元。今年四月以来，人民币兑美元大幅贬值，最新汇率达到6.951，逼近17年初的6.9526，Q1/Q2/Q3分别升值3.77%、贬值5.22%和3.97%。截止18H1，人民币兑美元贬值1%，减少公司利润2.32亿。
        4、扩张核心枢纽，东航吉祥联姻在即
        公司以上海和北京为核心枢纽，以昆明和西安为区域枢纽，上半年在上海、北京、昆明、西安枢纽市场份额分别为40.8%、18.3%、37.4%,、28.4%；未来首都二机场建成后，公司和南航将成为主基地航司，占据40%的时刻份额。公司规划18/19/20  年引进飞机67/62/61  架，退出15/0/10  架，净增52/62/51  架，机队增速稳健。18/19  冬春航季东航集团时刻总量同比增长5.3%，增速环比18  夏秋航季+2pct；航班量同比增长5.4%，增速环比18  夏秋航季+2.2pct，基本匹配运力增长。
        公司拟向均瑶集团、吉祥航空和国有企业结构调整基金非公开发行不超过16.16  亿股A股，募集资金不超过118  亿元；向吉祥航空非公开发行不超过5.18  亿股H  股，募集资金总额不超过35.5  亿港元。东航股份和吉祥在上海两场座位份额为41.3%/8.2%，航班量份额为44%/9.2%。本次混改后，均瑶和吉祥合计持有东航11.2%（发行股份上限计算）的股份，成为仅次于东航集团的第二大股东，显著优化上海市场竞争格局。
        5、股价回调充分，维持“强烈推荐-A”评级
        民航供改带动行业景气度上行且周期性下降，行业收益进入中期上升通道，大航未来三年RASK  年均增长3%-5%，净利率逐步接近10%。基于18  全年布油70  美金和18  年底美元汇率7，我们预测东航18/19/20  年EPS  为0.21/0.46/0.60  元，对应当前股价23.6/10.5/8.1  XPE；股价大幅回调后估值已经具备吸引力，维持“强烈推荐-A”评级，6  个月目标价6.9  元，对应19  年15X  PE。
        风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故