展望19  年，期待公司能够加快改革进展，短期力促批价继续回升，中期加快渠道扁平化，拉大顺价幅度。略调整18-19  年盈利预测3.28、3.78  元，给予19  年18-20  倍PE，目标价68-75元，维持强烈推荐。
        18Q3  收入业绩分别增长23.2%和19.6%，控量政策下收入增速略放缓。公司18  年前三季度实现收入292.5  亿，归母净利94.94  亿，扣非净利94.45  亿，分别同比增长33.1%、36.3%和35.9%，其中Q3  单季收入78.29  亿，归母净利23.84  亿，扣非净利23.58  亿，分别同比增长23.2%、19.6%和18.5%，三季度收入增速放缓符合预期，主要系发货节奏放缓及去年相对高基数所致，业绩略低于预期，主要由于三季度费用提升所致，预计系公司增加中秋国庆终端投入。Q3  销售回款92.3  亿，同比+23.1%，经营净现金流32.8  亿，同比+12%。Q3  预收账款24.4  亿，同比下降-50.5%，应收票据143.2  亿，同比提升37.24%，环比下降15.6%，推测系上半年收取票据部分尚未到期，同时仍有票据打款情况所致。
        Q3  毛利率提升明显，费用率及税金率上升致净利率略有下降。Q3  毛利率同比上升5.43%至75.2%，推测系中秋国庆双节普五适度加大发货、高端产品占比提升所致。Q3  销售费用同比大幅增长76.4%，一是去年同期销售费用大幅下降基数较低，二是中秋期间公司加大经销商补贴，销售费用率相应提升3.55pct  至11.77%。Q3  管理费用率下降1.65pct  至6.81%，系公司收入增长、费用持续摊薄所致。Q3  主营税金率17.5%，同比提升3.3%，预计系消费税季度缴纳确认节奏不同所致。受销售费用率及税金率提升影响，公司Q3  净利率31.93%，小幅下降0.72pct。
        控货力保价格坚挺，期待渠道改革提速。草根调研反馈，公司自6  月23  日起暂缓接受普五订单以来，Q3  发货并未大幅放开，渠道库存处于低位，近期普五批价总体保持在830  元左右，渠道动销总体平稳。预计Q4  将继续控制发货节奏，以待来年轻装上阵。展望19  年，考虑报表基数提升及需求放缓影响，预计公司增速将有所放缓。公司当前已经开始着力解决渠道和价格问题，招商工作暂缓，百千万工程也更注重核心终端质量，但理顺价格体系不是一朝一夕，需加大终端消费者认可度，扁平化渠道额度，把握好量价平衡，从而逐步提升价格。核心问题解决尚需时日，期待公司加快改革进展，短期力促批价继续回升，中期加快渠道扁平化及精细化管理，拉大顺价幅度，释放改革红利。
        收入增速稳健，静待改革更进一步，调整目标价至68-75  元。公司Q3  收入稳健增长，费用率及税金率上升致业绩略低于预期，三季度公司继续控货挺价，近期批价平稳，渠道动销总体良性，Q4  将继续控制发货节奏，以备来年轻装上阵。展望来年，期待公司能够加快改革进展，短期力促批价继续回升，中期加快渠道扁平化，拉大顺价幅度。略调整18-19  年盈利预测3.28、3.78元，给予19  年18-20  倍PE，目标价68-75  元，维持强烈推荐。
        风险提示：批价回落，竞争加剧，需求不及预期。