每股方面，前三季度实现EPS  0.43  元，加权平均净资产收益率为15.08%。2018Q3，公司实现营业收入286.32  亿元，同比+14.29%；归母净利润11.36  亿元，同比-25.56%。
        产品价格上涨，收入同比增加。公司收入增长主要受益于产品价格上涨，价格上涨主要集中在两类产品：一类是成品油，前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售价格同比增长10%以上；另一类是PX  -PTA/乙二醇-聚酯产业链，前三季度公司以上产品销售价格均有不同幅度上涨。
        原油加工量保持稳定，成品油收入同比增加25.5%。2018  年前三季度，由于原油价格上涨，国内成品油价格不断上涨。根据国家发改委公布的汽柴油最高零售价，前三季度汽油均价为8192  元/吨，同比上涨15.6%，柴油均价为7164  元/吨，同比上涨17.6%，航空煤油出厂均价5166  元/吨，同比+26.0%。2018  年前三季度，公司成品油（汽油+柴油+航空煤油）总产量635  万吨，同比基本持平，成品油合计销售收入361.68  亿元，同比增长25.5%。
        PX  -PTA/乙二醇-聚酯产业链价格上涨。2018  年前三季度，PX-PTA/乙二醇-聚酯产业链保持较高景气度，PX、PTA、乙二醇、聚酯切片、涤纶长丝均价分别同比上涨16.3%、23.4%、8.0%、24.9%和15.5%，公司具备全产业链产品布局，显著受益于产品价格上涨。2018  年前三季度，公司PX、乙二醇、聚酯切片、涤纶长丝合计收入60.20  亿元，同比增长26.2%。
        炼化高景气，乙烯-石脑油价差维持高位。2018  年以来，在OPEC  减产及地缘政治等因素的影响下，全球油价震荡上行，前三季度布伦特平均油价为72.15  美元/桶，同比增长39.2%。以较能代表炼化行业景气度的乙烯-石脑油价差来看，2018  年前三季度乙烯-石脑油平均价差分别为760、689  和708美元/吨，维持高位。
        盈利预测与投资评级。我们预计上海石化2018~2020  年EPS  分别为0.59、0.52、0.47  元，按照2018  年EPS  以及9-11  倍PE，我们给予公司5.31-6.49元的合理价值区间，给予“优于大市”投资评级。
        风险提示：成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。