18Q2 实现营业收入264.28 亿，同比增长28.7%，环比增长2.6%。归母净利润17.53 亿，同比增长171.04%，主要因为17Q2 有检修，环比与Q1 基本持平。
    . 产品销量增长、结构优化。去年同期有检修影响,2018H1 公司生产的商品总量为739.68 万吨（YoY+21.35%）。生产成品油431.77 万吨（YoY+6.23%），其中生产汽油163.09 万吨（YoY+7.54%），柴油194.73 万吨（YoY+7.82%），航空煤油73.95 万吨（YoY-0.32%）；生产乙烯40.25 万吨（YoY+13.25%），对二甲苯32.99 万吨（YoY+15.84%）。公司柴汽比降低0.03 至1.19；高牌号汽油比例达 31.64%，比 2017 年提高 2.67 个百分点。
    . 产品随原料价格上涨，石油产品毛利率下滑。2018H1 石化产品价格及原油等原材料价格普遍上涨，公司实现营业收入521.88 亿（YoY+21.07%），而营业成本407.08 亿（YoY+23.95%）。除苯之外，产品价格均同比上涨，柴油、汽油、航空煤油价格分别同比上涨0.37%、9.86%、12.65%，聚酯切片、腈纶、涤纶价格涨幅均超过10%，但同期原油平均加工成本同比上升超过400 元/吨，涨幅达15.60%。18H1 石油产品毛利率32.84%，同比下降5.07 个百分点（含消费税算，扣除消费税后石油产品的毛利率为 12.86%）。
    . 18Q2 乙烯景气度稍有回落，上海赛科利润保持高位。2018Q2 乙烯与石脑油价差为689 美金/吨，同比上升45 美金，较Q1 的753 美金/吨下降64 美金，但仍高于历史平均465 美金/吨的水平。由于乙烯下游产品市场需求旺盛，产品销售上升，联营公司上海赛科18H1 实现净利润26.69 亿元，同比增长13%，公司应占利益5.34 亿元，占报告期内归母净利润的 15.15%。
    . 经营现金流大幅改善，在手现金大幅增长。18H1 经营活动产生的现金流量净额42.27 亿元（YoY+79.22%），财务净收益为2.09 亿元（去年同期0.96 亿元），主要由于报告期间利息收入大幅增加；筹资活动产生的现金流量净额8.08 亿元（去年同期0.55 亿），资产负债率36.75%，较去年同期上升3.84 个百分点，在手现金高达146 亿，比年初增长51 亿。
    . 维持盈利预测和“买入”评级。随着三季度产品价差扩大，全年盈利有望维持高位，维持对2018-2020 年EPS 预测分别为0.60 元、0.58 元和0.55 元，对应PE 均为9 倍，我们认为公司资本开支计划较为谨慎，利润加折旧回来的现金将会不断增多，当前资产价值存在低估，维持“买入”评级。