IPO  储备充足，固收投资收益可观。合理价值区间12.69-13.85  元，维持“优大于市”评级。
        【事件】广发证券2018  年前三季度实现营业收入113.6  亿元，同比下降25.60%；公司实现归母净利润41.14  亿元，同比下降35.39%；扣非净利润36.79  亿，同比-40.09%；对应EPS  0.54  元。第三季度实现营业收入37.40  亿元，同比-23.88%；扣非净利润11.45  亿元，同比-42.79%；净利润同比下滑主要是因为权益投资亏损较为严重、计提信用减值损失1.5  亿元（三季度新增计提0.5  亿元）。
        经纪业务收入同比下滑，股票质押业务控规模。18  年前三季度公司实现经纪业务收入27.29  亿元，同比-17%。股票质押未解压市值余额1608.15  亿元，较17  年末+16.66%，较18  年中期末+5.74%。6  月末两融余额505.71  亿元，市占5.5%，较17  年末提升0.04ppt。公司财富管理业务快速增长，易淘金APP  升级为交易与理财并重的财富管理终端。
        投行业务收入同比-51%，IPO  储备项目丰富。18  年前三季度，投行业务实现营收9.25  亿元，同比-51%，下滑主要是由于IPO  审核趋严，全行业发行节奏放缓。公司股、债承销规模分别同比-62%、+22%。股权主承销规模161.68  亿元，排名第13；债券主承销规模1117.55  亿元，排名第8。IPO  储备项目丰富，主板承销项目22  家，中小板12  家，创业板26  家。
        受资管新规影响，我们预计资管规模继续下滑。18  年前三季度，资管业务收入27.63  亿元，同比+1%。截止18  年6  月末，广发资产管理规模4059  亿元，较17年末-13.8%，受资管新规影响，我们预计资管规模继续下滑。
        自营受二级市场波动影响，投资净收益下滑明显。18  年前三季度投资净收益（含公允价值变动）为35.10  亿元，同比-42%。公司交易类金融资产规模908  亿元，受年初以来二级市场下滑影响较大，公司浮亏达19  亿元。
        【投资建议】预计公司2018-2020  归母利润分别为49.77、59.84  和64.32  亿元，每股净资产分别为11.54、12.32  和13.13  元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司在大型券商中各项业务稳定排名前列，我们给予其2018  年1.1-1.2x  P/B，对应合理价值区间为12.69-13.85  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：权益市场波动加剧致投资收益持续下滑，市场监管进一步加强。