扣非后净利润为88.68  亿元，加权平均ROE  为18.54%，同比减少2.38pct。三季度单季归母净利润为29.20  亿元，环比下降5.70%，主要原因是生产成本环比上升23.75%。公司销售、管理、财务费用率分别为4.33%/7.95%/0.18%（同比分别变动-3.22/+0.51/  -0.35pct），销售费用率下降的原因主要是一票制结算量和运输费的减少。
        前三季度产量同比增长5.9%，吨煤毛利为202  元，Q3  单季煤价环比增长约2%。公司2018  年前三季度煤炭产/销量分别为8005.73/10201.35  万吨（同比分别变动+5.90%/+5.43%）。前三季度公司煤炭销售均价为385.21元/吨（同比-1.36%），其中，三季度单季煤炭产量为2734.73  万吨，环比-0.38%，平均售价377.78  元/吨，环比+2.07%。前三季度吨煤销售成本为183.00  元/吨（同比+2.62%），吨煤毛利为202.21  元/吨（同比下降4.71%）。
        预计公司2019  年产量将增长将有所加快，增量主要来自于今年9  月份进入试生产的小保当1  号井，预计该矿将在2019  年正式并表，带来约6%左右的产量增长。
        投资现金流大幅增加，股份回购促进股价向合理估值回归。2018  年前三季度投资现金流为-43.08  亿元（去年同期为-29.97  亿元），预计主要是小保当两座矿井的建设投资相关。公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，最新回购方案显示，公司回购资金规划在10～50  亿元之间，回购价格上限不超过每股10  元。此次回购显示出公司对未来股价的信心，也有助于增强投资者信心，促进股价向合理水平回归。
        公司长期增长具有较强的确定性，蒙华铁路投运将有效提升公司中期售价水平。从产业政策而言，“十三五”规划要优先推动西北地区的产能释放，公司作为西北地区煤炭龙头，资源禀赋优异，长期产量增长确定性高。目前公司小保当二号井（产能分别为800  万吨）尚在建设中，预计未来两年年公司并表产能累计增加15%。此外，公司的运输网络长期也有改善空间，参股的蒙华铁路预计有望于2019  年建成，届时公司运往“两湖一江”的煤炭售价有望提升40  元/吨的水平。如果按参股比例来分配运力，预计运力改善将增厚公司业绩6～8%。
        风险提示。宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。蒙华铁路建设进度不及预期。
        盈利预测及估值。考虑公司新增矿井、产能核增等长期产能接续、以及较强的成本控制能力，我们维持公司2018～2020  年EPS1.16/1.22/1.30  元的盈利预测，当前价8.66  元，对应2018~20  年P/E7/7/7x。估值优势明显，给予公司目标价11.6  元，对应2018  年PE  10x，维持“买入”评级。