1、体量持续稳步扩张。公司前三季度实现煤炭产量8006  万吨，同比增长5.9%。
        分季度来看，Q3  单季实现产量2735  万吨，同比增长4.5%，环比基本持平，维持稳定增长态势。目前小保当一期（1500  万吨/年）已投产，将进一步贡献产量增量；二期（1300  万吨/年）预计于2019  年9  月投产，助力公司体量稳步扩张。
        预计2018-2021  年自产煤产量将达到10519/11519/12419/13219  万吨，同比增长4%/10%/8%/6%。
        2、费用端下降、投资收益回升致使盈利改善明显。以销量口径计算，2018  前三季度综合售价为385  元/吨，同比微降5  元/吨，主要原因在于本年自产煤销量占比提升，其售价低于贸易煤价格，从而拉低整体售价；销售成本微升2.8%至183  元/吨，但受益量增明显，毛利微升0.5%至206.3  亿元。报告期内除管理费用有所上升外，税金、销售和管理费用均有明显下滑，同时联营企业经营大幅好转，导致盈利明显提升。
        3、股息率具有较强吸引力。公司自上市以来，除2015  年因行业低谷亏损未派发股利外，派息率均超过公司章程规定30%的底线，近年来保持在40%左右。
        以18  年预计EPS  进行计算，当前股价下股息率达5.3%，已具有较强吸引力。
        4、股份回购增设下限有望进一步推动估值修复。三季报显示公司货币资金达到130  亿元，报告期内经营现金流达到128  亿元，而后续大额资本开支仅剩余小保当二期工程（参照半年报尚有77  亿投资），即便按上限50  亿元回购，也不会对公司经营发展产生不利影响。此次增设回购下限10  亿元更突显公司希冀股价回归合理价值、稳定市场预期的决心，有望推动估值进一步修复。
        5、维持“强烈推荐-A”评级。预计2018-2020  年公司EPS  为1.16/1.27/1.35  元/股，同比增长11%/9%/6%，当前股价下PE  仅7  倍，而股息率已具有较强吸引力，配置价值凸显，维持“强烈推荐-A”评级，。
        风险提示：外部经济形势恶化；内部经济下行