公司Q3  净利同比大增129%至9.8  亿元，主要由公司处置丰巢股权获得约4.4亿元税后投资收益所致。公司Q3  扣非净利为4.8  亿元，同比仅增长13.5%，若剔除货运约0.25  亿元的净亏损，则快递业务扣非净利增速回升至19.5%。刨去货运业务，计算得公司快递业务毛利率为30.0%，同比仅下降0.2pct。公司快递业务扣非净利增速（19.5%）低于快递业务营收增速（26.0%）主要系公司Q3  管理费用同比增长50.1%，预计侵蚀Q3  净利润增速5.5pcts。
        Q3  件量同增45%，ASP  虽同减14.3%但毛利率仅同降0.2pct，彰显公司强大控本能力。公司Q3  完成快递件量17.7  亿件，同比增长45.4%，增速显著高出行业近20pcts。Q3  公司ASP  虽同比下跌14.3%，但上述测算得到公司Q3  快递业务毛利率达30.0%，仅同比下降0.2pct，彰显了公司强大的成本控制能力。公司强大的成本控制能力源自公司优秀的精细化管理水平和较多的固定资产开支。公司Q3  固定资产、无形资产、在建工程分别为34.9  亿/11.2  亿/3.5  亿元，分别环比Q2  增长18%/28%/37%，分别比年初增长25%/47%/123%，表明了公司仍持在持续不断加快资本开支，通过构建转运中心分拣线和自有车辆，推动成本进一步下降。
        经营现金流良好，在手现金充裕。公司Q3  经营现金流达6.6  亿元，同比增长4.0%，增速有所下降，前三个季度经营净现金流合计15.4  亿元，同比增长8.8%，增速低于扣非净利增速24%，主要原因为“支付其他与经营活动有关的现金”一项同比大幅增长202.4%。但公司销售商品收到现金同比增长36%，与营收增速匹配，说明经营现金流依旧良好。公司Q3  现金及等价物（货币现金+理财投资等）合计87.3  亿元，环比Q2  增长6.7%，主要为公司Q3  新增银行贷款7.6  亿元。
        全年剔除丰巢股权处置收益的净利预计同比增长22%~47%。公司预计2018  年全年净利润为23.8  亿~27.8  亿元，同比增长50%~70%。若剔除丰巢股权处置收益4.4  亿元，全年净利预计同比增长22%~47%，增速中枢为35%。进一步测算公司快递业务盈利增速：1）由于上半年公司定增导致现金大增进而增加了理财产品的购买，使得投资收益明显增长，我们根据Q3财报计算得到公司2018  年全年税后理财产品收益有望多增加0.9  亿元；2）公司去年货运业务营收2.3  亿元，今年预计货运业务6.2  亿元，假设货运业务净利率为-15%，则2018  年货运业务亏损同比增加0.6  亿元。因此剔除上述两个因素，2018  年快递业务净利预计同比增长20%~45%，增速中值33%。
        风险因素。快运和快递的竞争压力风险；人工和油价等成本上升风险。
        盈利预测及估值。Q3  价格虽下跌较大，但毛利率仅小幅下降，彰显公司行业领先的控本能力。Q3  快递业务净利增速虽有所下滑，但预计Q4  净利增速将明显上升，全年快递净利同增30%大概率能够实现。由于处置丰巢股权获得一次性收益，我们调整公司2018-2020年EPS预测至1.48/1.50/1.77元（原预测为1.19/1.48/1.84  元），维持“买入”评级。