三季度快递量达17.68  亿件，同增45.4%，市占率从2018H1  的13.57%提升2018Q3  的13.97%；公司快递单票收入1.61  元/件，同比下降14.35%，降幅环比2018H1  略有扩大。公司快递业务实现收入28.48  亿元，同比增长24.53%，高于20.7%的行业增速。
        快运业务增长较快但尚未盈利，整体毛利率环比18H1  下降1.44pcts
        公司三季度其他业务收入4.97  亿元，同增105.49%，其中快运业务收入1.58  亿元，高于上半年总和，至少贡献1.35  亿元增量收入（2017  全年快运收入0.23  亿元）。剔除上述增量，公司营业收入同比增长26.9%。
        快运业务处于快速拓展期，因人力、物流运输成本等因素影响，快运业务三季度毛利为-0.25  亿元，毛利率为-15.8%。公司三季度整体毛利率27.81%，环比18H1  下降1.44pcts。剔除快运业务影响，预计公司毛利同增24.8%，毛利率为29.7%，略低于2017Q3  的30.16%。
        管理薪酬增长致三费同增50.54%，出售丰巢投资收益大幅增厚利润
        2018Q3，公司三费合计同增50.54%，其中销售费用0.43  亿元（+26.64%），管理费用2.14  亿元（+52.82%），财务费用0.03  亿元。管理费用增长主要系职工薪酬增长等因素。
        此外，公司出售丰巢科技13.48%股权所得投资收益，并表三季报，三季度投资收益达6.51  亿元，同增6.36  亿元。公司18Q3  归母净利9.8  亿元，同增128.9%，扣非归母净利6.57  亿元，同增13.54%，剔除快运后的扣非归母净利5.04  亿元，同增19.5%。
        投资建议：
        公司三季度量收延续了上半年增势，利润率继续维持在较高水平。公司的成本管控和服务质量具有较强的市场竞争力，随着智能化投入的深入，未来有望继续保持量利同增的正循环。预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.36、1.57、2.03  元/股，对应PE  分别为23.85x、20.70x、16.00x。维持“买入”评级。
        风险提示：价格战爆发，人力、燃油等成本大幅上涨，经济增速下滑