营收加速增长，业绩拐点来临。18Q3实现营收12.74亿元，同比增长26.64%。公司营收表现良好，符合我们的预期。相比上半年（+22.43%），三季度营收增速出现加速的势头，我们认为，其主要在于：1）公司配套的大众新宝来、探歌LED大灯量产，且两款车型月销量环比快速增长；2）公司配套的奥迪A3、Q5L氙气大灯持续上量；3）公司配套的日系车型，如广丰、广本、一汽丰田，在弱势背景下均表现优异，公司受益无疑。
        短期毛利率较低，但反转在即。18Q3公司综合毛利率20.82%，环比下滑1.32pct，同比下滑1.19pct。我们认为三季度毛利率表现不佳的原因主要是：1）预计公司配套的LED尾灯（毛利率相对最高）占比相对下降，以致公司总体产品结构变化；2）LED大灯在量产初期需要改进之处较多，毛利率并不高，进而拖累总体毛利率。但我们预计，随着LED大灯的产量爬坡，毛利率将稳步提升，预计可超越此前综合毛利率，届时，公司利润弹性将高于营收弹性。
        费用控制佳，利润超预期。公司三季度归母净利润1.39亿元，同比增长43.85%，扣非净利润1.22亿元，同比增长54.91%。净利润超出市场预期，主要在于公司三项费用控制较好。18Q3，公司销售/管理费用率分别为2.76/6.01%，同比分别-1.15/-3.02pct，公司销售费用相比去年下滑10.53%，体现公司较好的费用控制能力，另外，研发费用相比去年下滑24%，我们推测主要是去年同期公司试验费用较多所致。    
        我们认为，星宇正处新一轮高成长的起点，核心逻辑是：      
        1）受限于公司此前客户范围较窄，公司配套的爆款车型相对较少，但其也意味着，单个爆款车型的配套，可为公司带来非常大的业绩弹性；    
        2）LED  大灯价格高，毛利率相对亦较高，因此其有极高的业绩弹性，  我们预计，单个车型的LED  大灯配套（假设年销量10  万以上），可给星宇带来5%-10%的业绩弹性，非常可观，除了新宝来、探歌，2019  年，公司配套LED  大灯的换代速腾、迈腾、吉利帝豪也将上市；    
        3）星宇已经进入主流合资品牌以及部分豪华品牌的供应体系（部分品牌或车型是全球供应），而此时正是大规模拿单的初期，未来潜力无限。    
        维持"买入"评级。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为6.1、8  以及10.3  亿元，对应当前市值，PE  分别为19、14.5  以及11  倍，  维持"买入"评级。    
        风险提示。LED  车灯进展缓慢；乘用车市场出现大幅下滑