公司前3  季度超出我们之前预期，主要由于公司Q3  PTA  销量价格大幅提升，不仅弥补了PTA  涨价挤压下游涤纶长丝利润的负面影响，还实现利润大幅增加。
        龙头地位显著，产品结构调整业绩大幅提升。公司Q3  长丝POY/FDY/DTY产品及PTA销量分别达到77.2/20.1/16.0/5.0  万吨，同比5%/29%/18%/NA，环比-9%/6%/-6%/845%，差价同比、环比分别达到19%/-17%/6%/NA、-3%/-14%/-7%/477%。Q3  公司所有产品单吨净利润达到965  元/吨，同比/环比分别为88%/35%。公司龙头地位显著，在Q3  PTA  市场大幅涨价压缩下游涤纶长丝利润的背景下，公司及时调整产品结构，长丝销量及利润环比均小幅下滑，PTA  销量及单吨利润环比大幅增加（去年PTA  销量极小，同比数据参考意义不大）。
        涤纶产业链PTA  及长丝环节高景气有望维持。在下游旺盛需求的驱动下，今年1-9  月份我国PTA  和涤纶长丝累计产量3063  万吨、2467  万吨，同比16.5%、15.5%，多数月份保持两位数增速。预计涤纶长丝18  年需求增速12%以上，产能增速9.5%，19  年产能增速6.8%，与需求增速基本相当；PTA  下半年无新建产能，19  年拟新建790  万吨集中在年底，预计之前PTA行业继续维持紧张格局。上游PX  环节，恒力炼化和浙江石化投产之后预计增加PX  供给850  万吨，涤纶产业链PTA  及长丝环节高景气有望维持。
        公司立足维持行业龙头地位，新增产能稳步推进。公司2008  年开始进入涤纶长丝行业至今，市场占有率长丝保持国内第一。公司今年1-3  季度长丝产量分别103/114/130  万吨，当前布局嘉兴石化、恒腾、恒优化纤及恒优化纤技改项目合计在建长丝产能120  万吨左右，公司产能长期稳定增加。此外，公司嘉兴石化200  万吨PTA  项目去年底投产，产业链向上游延伸；公司参股浙江石化20%股权预计明年投产，届时将保障公司原料供应的同时，进一步增厚公司业绩。
        风险因素：国际油价大幅波动的风险；涤纶长丝及上游市场竞争加剧的风险；中美贸易争端对纺织品出口影响的风险。
        维持“买入”评级。我们上调公司2018-2020  年盈利预测至33.9/38.8/42.8亿元，EPS  为1.86/2.13/2.35  元（原预测为1.52/1.89/2.26  元），当前价格对应PE  7/6/5  倍，按照19  年10  倍PE  给予目标价21.3  元，维持“买入”评级。