我们预计2018Q1-3  公司工业端保持24%左右收入增长和29%左右利润增长，其中阿卡波糖波保持+30%以上增长，百令胶囊增速有所放缓，前三季度预计+12%左右增长，但是新版基药部目录将百令胶囊纳入，有望促进其临床的更广泛使用。他克莫司、吗替麦考酚酯预计前三季度保持40%、30%左右增长。商业端预计较Q2  未有改善，拖累了2018Q3  的业绩，预计Q4  会逐步回暖。
        研发投入高速增长，新药研发与一致性评价稳步推进。2018Q1-3  研发费用为4.66  亿元（+69%），保持高速增长。糖尿病用药方面，GLP-1  类似物利拉鲁肽预计将于近期开展III  期临床，DPP-4  类糖尿病一类新药HD118  正在进行Ⅰ期临床试验，治疗2  型糖尿病的全国首创药物TTP273  预计将于年底完成临床申报。肿瘤药方面，迈华替尼处于临床II  期。一致性评价方方面，阿卡波糖与环孢素处于审评阶段，有望于2018  年底和2019  年上半年陆续获批。
        Sinclair  收购即将完成，提供业绩增长新动力。Sinclair  收购提案日前于Sinclair  股东大会上通过，预计将于11  月完成正式资产交割。Sinclair  主营业务是医疗美容产品的研产销，有望为公司开拓医美领域，在国际推广医美新产品新技术提供有利支持，与公司玻尿酸业务相互促进，可能成为公司新的增长点。
        风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价，商业调拨业务流失。
        维持“买入”评级。公司在研产品丰富，核心品种高增长，维持2018-20  年EPS  预测为1.51/1.87/2.30  元，参考可比公司估值，给予2018  年25  倍PE，对应目标价46.75  元，维持“买入”评级。