简评
        Q3  基本符合预期，收入、利润双高增长
        公司Q3  收入和利润增速分别为56.77%和223.55%，相比二季度（Q2  收入和利润增速分别为10.05%和286.81%）收入增速提升明显。主要是由于17Q3  基数相对较低，同时二季度控货消化了一定的渠道库存，为Q3  的高增长奠定了基础，此外，公司中秋前召开多场订货会，对于三季度业绩也有一定的促进作用。三季度末公司预收款余额1.79  亿元，环比减少0.13  亿元，同比下降35.31%。前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金20.52  亿元，同比增43.94%；经营活动产生的现金流量净额2.56  亿元，同比减少20.55%，主要系公司支付广告宣传及市场开发费、职工薪酬、税款等增加所致；三季度末应收票据和应收款合计2.33  亿元，相比二季度末增加0.43  亿元。整体来看，公司Q3  业绩符合预期，实现了高速增长。
        舍得酒保持高增长，Q3  省外增速显著提升
        分产品看，前三季度，公司白酒业务收入达到13.24  亿元，同比增长18.62%，其中中高档酒收入12.86  亿元，同比增长28.17%，低档酒0.38  亿元，同比下降66.52%，单三季度酒类收入大幅增长42.07%，其中中高档酒增长51.18%，低档酒下降59.75%。公司17  年10  月1  日起发生收入会计政策变更，剔除会计政策变更的影响后，公司前三季度对外酒类产品收入为15.54  亿元，同比增长39.25%，其中舍得酒12.29  亿元，同比增长77.52%，均实现了高增长。目前，公司中高档酒占公司酒类收入的比例已经达到97.15%，同比增加7.24pct，结构升级显著。
        分地区来看，前三季度，公司酒类业务省内部分实现收入3.22  亿元，同比增长25.31%，省外部分收入9.83  亿元，同比增长15.01%，相比Q2，Q3  省外呈现高增长的态势（Q2  省内外增速分别为44.80%和-14.01%，Q3  省内外增速分别为34.68%和42.90%）。未来，公司在稳步提升省内收入的同时，仍将重点进行全国化拓展之路。2018  年前三季度，公司酒类产品新增经销商344  家，退出经销商138  家，报告期末共有经销商1608  家，较2018  年第一季度增加16  家。
        单季度毛利率提升显著，整体盈利能力提升
        公司前三季度销售毛利率72.12%，同比减少3.22pct，主要是由于会计政策调整所致，但Q3  单季销售毛利率环比Q2  大幅增加7.56pct  至76.93%，增长显著。前三季度净利润率达到18.62%，同比增加10.94pct，一方面是由于会计政策变更导致收入基数下降，另一方面是由于费用率大幅下降所致。前三季度公司销售费用率25.18%，同比下降6.44pct，主要是公司直接投入的广告费及市场开发费减少所致，管理费用率12.00%，同比下降6.60pct，主要是上年同期计提了内退人员辞退福利所致。前三季度公司税金及附加2.40  亿元，Q3  税金及附加0.60  亿元，同比分别增为81.33%/73.31%，占收入比重分别上升4.47pct/1.00pct  至15.15%/10.43%，消费税税基影响趋于消除。
        盈利预测与估值
        公司今年大力推进营销改革，取消新市场的随量考核机制，有利于其在新市场的进一步拓展。同时，随着公司高端品牌“舍得”的影响力的不断提升，公司产品结构将进一步优化，盈利能力也将持续提升。我们预测公司2018/2019EPS  为1.31、2.04  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业整体性风险，省外市场拓展速度不达预期，舍得酒销量不及预期