评论：
    回购股票彰显公司决心，当前股价凸显投资价值
    根据本次回购方案，假设公司以回购价格上限45.00 元/股耗资3 亿元，经计算可回购股份数量约为666.6667 万股，占公司总股本比例为1.98%。我们认为公司此时回购股票彰显公司管理层对公司未来的信心，同时也是对市场低估其股票价值的一种强有力回应。当前公司PE 为23 倍，已处于历史相对底部，我们认为公司当前的估值极具吸引力。
    半年报业绩抢眼，舍得保持高增长
    公司2018 年上半年营收10.18 亿（+15.82%）；归母净利润1.66 亿（+166.05%），业绩保持高增速。从产品来看，占比超80%中高档酒营收8.16 亿（+17.84%），毛利率超70%，保持稳步增长；占比20%低档酒产品营收0.26 亿（-68.74%），预计后续毛利率有望继续提升；具体来看，舍得酒营收6.64 亿（+41.28%），若剔除17 年10 月会计政策变更因素，实际增速为84.75%。
    下半年继续推动改革，产品矩阵成型释放活力
    下半年，公司将推动“营销组织、薪酬考核、招商模式”三大变革，建立“以渠道为基础，以消费者为核心”的营销模式，将现有舍得销售团队裂变为销售发展团队（负责经销商及终端渠道）及市场发展团队（负责消费者培育）。此外，不断强化不同层级的经销商培育，强化终端渠道网点的开发与维护，建立以渠道为基础，以消费者培育为核心的运作模式，建立更加有效的KPI 考核体系。最后，招商方面，选择契合文化的经销商，在提升传统经销商准入门槛的同时，针对新市场将导入加盟商模式，加速核心产品的招商布局。通过厂家运作终端建立示范效应，吸引更多优质经销商加入。
    改制2 周年以来，公司大幅削减SKU 数量，以次高端“舍得”为核心、以中端“沱牌”为重点，培育超高端“吞之乎”、中高端“陶醉”、小瓶酒“沱小九”的品牌矩阵已经成型。公司自建IP（舍得智慧讲堂），推出以酒为媒的诗乐舞《大国芬芳》，持续提升品牌影响力和关注度。
    整体而言，我们看好公司品牌矩阵及未来业绩高增长，预测2018-2020 年EPS 1.15/1.40/1.81 元，对应PE24/19/15，给予“买入”评级。