考虑到三季度水泥价格淡季不淡且库存低位，四季度盈利中枢大概率将上移，我们上调2018-20  年EPS  至1.94（+0.13）、2.29（+0.16）、2.62（+0.25）元，根据可比公司估值，上调目标价至16.5  元。
        Q3  需求旺盛，销量环比抬升：测算18Q3  公司水泥熟料销量约660  万吨，同增约13.79%，较18Q2  环比增长约9.6%，销量逐季爬坡，测算18Q1、18Q2  公司水泥熟料销量分别为440、602  万吨。我们判断一方面源于今年春节后复工较晚影响一季度需求，另一方面江西Q2  雨水偏多，需求释放延后。三季度天气转好，滞后需求释放提振水泥熟料销量。
        价格淡季不淡，库存低位：我们测算18Q3  公司水泥熟料吨出厂均价约318  元，同比增长约84  元，环比提涨40  元。三季度江西水泥需求旺盛，助推公司主要销售区域8  月中旬即开始第一轮旺季提价（较往年早15-30  天），且9  月步入旺季水泥熟料价格再上新台阶，当前公司库存处于50%以下的历史低位，我们判断四季度江西水泥需求依旧旺盛，价格中枢有望进一步抬升。
        盈利中枢环比提升，期间费用率降至历史最低：测算公司Q3  吨毛利约98.6  元，同增约36元，环比增加约5  元，吨净利64  元，同比环比分别增长约30、8  元。而公司Q3  期间费用率及吨三费均降至历史最低（期间费用率5.9%，吨三费约18.8  元），我们认为主要源于公司Q3  水泥需求旺盛，量价齐升收入高增长，同时公司降本增效，资本结构优化：报告期末公司总资产负债率约38.14%，较去年同期大幅下降超10pct，较二季度末下降约2pct。
        风险提示：水泥需求断崖式下滑、大量新增产能无序投放