2018Q3，公司实现归母净利润8.55  亿元，同比+182.66%，环比略有下降，公司业绩整体保持高盈利。
        量价齐升，收入同比增加。2018  前三季度，公司多数产品销量同比增加，肥料销量较去年同期增加16.9%，且受益于产品价格上涨，各项产品的收入均同比增加，肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及中间品、多元醇以及其他产品收入同比分别增长40.5%、12.6%、12.8%、69.8%、17.2%和197%。
        煤炭价格平稳，公司产品盈利性提高。2018  年，煤炭价格出现回落后保持平稳，前三季度均价为596  元/吨，同比下降1.9%。煤炭是公司生产肥料、有机胺和醋酸的主要原料，在煤炭价格保持平稳，而产品价格上涨下，公司产品盈利性同比有较大提高。
        三季度肥料销量大增。2018  前三季度，公司肥料产量148.85  万吨，销量134.47  万吨，收入20.60  亿元，同比增长40.5%，实现销售均价约为1532元/吨，较去年同期上涨257  元/吨。其中三季度，公司肥料销量55.70  万吨，同比增加47.2%，环比增加32.4%，带动三季度肥料收入同比增长79.4%，环比增长29.0%。
        醋酸及衍生品价格上涨，前三季度增加7.93  亿左右收入。前三季度，公司醋酸及衍生品产量47.83  万吨，销售量47.70  万吨，收入19.29  亿元，同比增加7.93  亿元，实现销售均价约为4044  元/吨，较去年同期上涨1658  元/吨。
        50  万吨乙二醇项目投产。2018  年10  月，公司公告50  万吨/年乙二醇项目生产装置已经打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。2017  年，我国乙二醇表观消费量1451  万吨，近5  年复合增速6.4%，进口量872  万吨，对外依存度60.1%，公司有望受益于国内乙二醇消费的快速增长。
        盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升2018~2020  年EPS分别为1.81、2.09、2.15  元，按照2018  年EPS  以及10-13  倍PE，对应合理价值区间18.10-23.53  元，维持“优于大市”投资评级。
        风险提示：煤炭价格大幅上涨；产品价格大幅下降等。