简评
        单季度盈利走弱，预计隔膜降价拉低毛利
        公司第三季度营收1.06  亿元，归母净利2584  万元，扣非归母净利170  万元。扣非后净利出现大幅下滑，我们预计和市场竞争激烈、隔膜降价过快有关，同时三季度公司隔膜出货环比出现压力，同比持平。从今年中国动力电池及中游材料的生产情况看，企业在生产、备货上趋于理性，同时外加隔膜企业在2017  年先后公布扩产计划，在2018  年各家产能陆续释放，导致隔膜行业价格及盈利能力承压。从目前进展看，合肥星源湿法隔膜产能的盈利能力仍在提升之中，同时公司国内新开辟客户仍在成长之中，未来大规模稳定供货可期。
        公司客户布局思路清晰，产能释放后将提升市场竞争力
        公司在国内已经进行大规模产能布局，已经启动年产3.6  亿平米的湿法及涂覆隔膜项目，投产时间预计在2019  年年底，同时江苏星源未来将实现4  亿平米的干法、10  亿平米的涂覆产能，外加现有产能，从规模上将大幅增加竞争实力。公司在全球市场也在不断发力，已经着手切入欧洲市场。在亚洲，LG  化学仍在不断扩大与星源合作，出货稳定增长，可拓展空间大。而公司已经进入索尼供应链，证明公司湿法隔膜品质出众。从目前市场需求看，干法隔膜仍然有大的空间，LG  化学、AESC  动力电池主要采用干法隔膜，同时储能市场对干法隔膜的需求也极具潜力。随着公司干法、湿法、涂覆产能的投产，以及优质新客户不断开辟，未来竞争实力将大幅增强。
        预计公司18-20  年的营收分别为5.50、10.64、14.48  亿元，归母净利润分别为1.96、2.72、3.73  亿元，对应EPS  分别为1.02、1.42、1.94  元，对应PE  分别为22.1、15.9、11.6  倍，维持“买入”评级，目标价33.00  元。
        风险提示：1）新能源车销量不及预期；2）补贴退坡超预期；3）电池及隔膜降价超预期。