简评
        收入增长稳健，环比略有提速。
        公司前三季度收入分别增长8.2%、11.2%、13.0%，保持稳健态势，环比略有提速。分产品看，仍保持上半年态势：醋类产品增长稳定、料酒快速放量拉动整体增速。
        毛利率同比持平，费用控制优秀提升利润率。
        公司单三季度毛利率40.7%，同比微升0.1pct。分产品看，料酒业务在当前激烈竞争环境下毛利率相对较低，随着料酒业务占比不断提升（从2016  年10%左右提升至2018  上半年13%，预计截至9  月比例更高），整体毛利率受到一定拖累，当前的持平表现符合预期。费用控制方面，单三季度销售费用率14.6%，同比下降1.7pct  下降显著，在费率下降同时维持收入稳健增长，费用效率提升显著；管理费用率（含研发费用）7.4%，同比下降0.8pct。单三季度，费用下行是主业利润率提升的主因，公司扣非后归母净利润率提升1.2pct  至13.2%。
        非经常性损益增大利润弹性，公司逐步向调味品聚焦方向明确。
        公司单三季度非经常性损益3806  万元，较上年同期487  万元大幅提升，主要来自资产处置1  千余万和营业外收入2  千余万。大额非经常性损益增大利润弹性，公司归母净利润单三季度高增86.7%，扣非后归母净利润增速23.9%，稳定略有提升。
        投资建议：行业空间广阔，细分龙头逐渐向主业聚焦，经营改善可见，期待改革加速。
        长期看，公司作为醋行业细分龙头在消费升级和行业集中度提升两大因素驱动下，未来规模空间广阔。目前公司逐步向主业聚焦的经营战略清晰，边际改善可见，如能加速改革进程，内部效率仍有较大挖潜改善空间。
        我们预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.36、0.41、0.46  元。最新收盘价9.93  元对应2018-2020  年PE  分别为28、24、22  倍。维持增持评级。