金帝纳入合并报表收入增速环比略有改善，均价涨幅收紧
        相比来看，Q3  收入受金帝纳入合并报表的影响增速环比略有改善，利润端则继2017Q4  后再次罕见地出现负增长。在目前地产政策持续收紧的大环境下，后周期属性较强的厨电行业无可避免地遭遇了终端需求增长放缓的问题，行业整体竞争趋紧，产品销售均价提升空间受到抑制。中怡康数据显示，老板品牌烟灶消前三季度线下均价分别同比提升2.4%、2.6%、4.6%，提价速度有所放缓。整体来看，作为行业龙头的老板电器近年来在一二线城市市占率持续大幅上行，前三季度烟灶市占率分别达到26.6%  /  24.0%（YoY  +0.1pct  /  +0.2pct）公司自身的景气度与行业整体关联度逐步增强，继续通过市占率提升穿越地产周期能力有所下降。
        原材料价格高企对毛利率形成压力，研发投入增加加码未来
        受原材料价格高位震荡以及上述提到终端竞争加剧，价格传导机制受阻的影响，前三季度公司毛利率录得53.3%（YoY  -2.8pct）略有下降。考虑到目前主要原材料价格在2017Q4  基数较高，预计2018Q4  成本压力或将有所改善。费用率方面，前三季度销售、管理费用率达27.7%  /  6.9%（YoY-1.2pct  /  +0.4pct），Q3  单季受弱市下加大投入的影响环比有所上升。在经历了渠道扩张红利后，未来厨电企业主要战场或将主要聚焦在传统产品的存量市场+新品类的增量市场，值得注意的是公司加大产品研发投入加码微辣，报告期内研发费用达7142  万（YoY  +28.4%），有望更适应市场变化。
        盈利预测
        预计公司2018-2020  年归母净利润分别为15.9  /  17.5  /  19.8  亿元，分别同比增长  8.5%  /  10.2%  /  13.1%，最新收盘价对应2018  年归母净利润为12.3x  PE。厨电行业目前依然具备保有量低、集中度低的特点，因此我们依然看好厨电行业长期的成长空间，但短期地产政策持续收紧的背景下，竞争压力增大短期公司增长速度可能受到抑制，维持“谨慎增持”评级。
        风险提示
        原材料价格大幅上涨，新品增长不及预期，地产销售不及预期。