血制品业务预计保持快速增长，广东复大并表效应带来业绩增厚
        前三季度，主营血制品业务的母公司实现收入6.08  亿元，同比增长38.85%，净利润2.67  亿元，同比增长42.98%，因此我们预计血制品业务延续了较快增长态势。去年11  月份公司收购的血制品经销商广东复大上半年实现净利润1561  万元，因此同比口径下前三季度的并表效应为公司带来了业绩增厚。化药子公司天安药业与新百药业预计维持平稳增长。
        血制品批签发量保持较快增长
        根据中检院披露，前三季度公司的人血白蛋白（折合10g/瓶）获得批签发量62.13  万瓶，同比增长26.4%；静丙（折合2.5g/瓶）获得批签发量45.42  万瓶，同比曾航42.56%；纤维蛋白原（0.5g/瓶）获得批签发量38.17万瓶，同比增长51.29%；狂免（200IU/瓶）获得批签发量19.45  万瓶，同比大幅增长107.85%。
        因业务结构变化致毛利率下降，销售费用率有所提升
        由于今年毛利率较低的血制品经销商广东复大开始并表，故带动公司整体毛利率较往年同期下降6.67pp  至61.47%，而主营血制品的母公司的毛利率维持稳定为66.29%。费用方面，公司的销售费用率较往年提升6.24pp至30.52%，管理费用率与研发费用率（新会计准则单列）合计下降4.02pp至7.91%，财务费用提升至1.17pp  至0.87%。
        盈利预测与投资建议
        考虑到公司血制品业务维持较快增长，我们预计公司2018  年-2020  年的净利润分别为4.4  亿元、5.8  亿元、7.3  亿元，对应当前市值的PE  分别为27X/21X/16X，维持买入评级。
        风险提示
        血制品销售不达预期，医保控费以及招标降价对产品销售造成压力，市场渠道拓展不顺利，在研药品评审进度不达预期