公司前三季度实现营收338.0  亿元，同比增长21.9%；净利润74.0  亿元，同比增长20.2%，其中Q3  实现营收129.3  亿元，同比增长14.6%；净利润32.5  亿元，同比增长13.5%，业绩低于市场预期。综合考虑行业情况及公司战略，我们下调18~20  年EPS  预测至1.23  元（-3%）、1.47  元（-10%）、1.79元（-14%），考虑到安防行业增速放缓及估值中枢下移，我们给予公司19  年20  倍PE，下调目标价至29.40  元，维持增持评级。
        Q3  增速明显放缓，国内外宏观因素是主因。1）国内市场在去杠杆形势下，政府与企业部门投资有所放缓，其中尤其是政府行业的收入增速受到的影响较为明显；2）公司从Q2  末开始帮助经销商去库存，控制应收账款风险，对Q2  和Q3  各造成了约10  亿营收影响；3）中美贸易摩擦加剧，公司相应调整市场策略，海外业务拓展有所放缓。
        降本增效，应对市场环境不确定性。1）公司前三季度毛利率为44.91%，维持相对平稳；2）费用率方面，管理费用率、销售费用率环比分别下滑1.2pct、1.8pct，未来公司将进一步夯实基础、降低费用率；3）Q3  现金流是去年同期2  倍，通过提升运营效率应对风险。
        行业前景依旧乐观，短期波动不影响长期空间。短期看行业景气度受国内外宏观因素影响有所下滑，中长期来看安防市场需求依旧持乐观，特别是AI  浪潮下，安防行业将产生更多的应用需求和市场。
        风险提示：中美贸易摩擦加剧，行业竞争加剧。