公司单三季度均价同比提升8%左右，主要系2017  年11  月将88g  和175g产品调整为80g  和150g、调量不调价所致。剔除提价影响，单三季度公司销量同比增长3%左右，增速明显放缓主要源于以下两方面：（1）公司5  月份实行“大水漫灌”促销活动，二季度末渠道库存水平较高，三季度渠道清理库存，导致公司发货量增速放缓。（2）2017  年单三季度基数较高。公司提价、产品结构升级叠加成本下降，推动毛利率大幅提升。2018  单三季度公司净利率45.24%，较2017Q3  提升14.84  个百分点。公司净利率提升主要受益于毛利率提升、销售费用率下降和非经常性损益增加。2018  单三季度公司毛利率57.26%，较2017Q3  提升10.95  个百分点，主要受益于以下两方面：（1）榨菜产品提价；（2）2018  年公司青菜头收购价格同比下降15%左右，拉动吨成本下降6%左右，且半成品收购价格较低。公司单三季度销售费用率7.94%，较2017Q3  下降2.18个百分点，主要源于促销费用减少。
        经销商销售积极性高，公司收入有望维持高增长
        我们预计公司四季度收入增长环比加速，主要源于以下两方面：（1）经销商完成公司给定的基本目标才能拿到返点，且超额完成目标可获得多余返点奖励，因此经销商销售积极性高。（2）公司四季度有望继续增加渠道销售人员和经销商数量，加大渠道激励力度，推动四季度收入加速增长。
        受益产品提价和渠道扩张，我们预计未来3  年公司收入有望维持20%左右复合增长。根据历史提价经验，公司每年都会通过换包装提价，且2018  年开始公司重点发展瓶装产品推动产品结构升级，公司均价有望继续提升。公司加大销售队伍建设（如抢占优质经销商资源、加大渠道激励等），推动渠道向二三线城市下沉，带动公司销量增长。另外，受益于提价和产品结构升级，我们预计未来3  年公司盈利能力有望维持稳定略有提升。
        投资建议
        我  们预计公司18-20  年收入19.36/23.84/28.49  亿元，  同比增长27.38%/23.13%/19.50%  ；  净利润6.68/8.38/10.24  亿元，  同比增长61.35%/25.44%/22.20%；EPS  为0.85/1.06/1.30  元/股。目前股价对应PE  估值26/21/17  倍，维持买入评级。
        风险提示：原材料价格（青菜头收购价格）上涨超出预期；食品安全问题；新品推广低于预期。