另外，2018  年第三季度公司归母净利润1.53  亿元，同比减少48.72%。
        简评
        第三季度发电量下滑致使公司业绩承压
        今年前三季度，公司共实现发电量69.6  亿千瓦时，同比下降11.77%，其中第三季度发电量28.9  亿千瓦时，同比大幅下降41.6%。今年第三季度发电量下降的原因，主要是去年汛期公司所在的“两江一河”流域来水较好，降水主要集中在第三季度，导致去年同期发电量基数较高。另外，受到去年发电量高基数的影响，今年全年公司业绩也会出现一定程度的下滑，根据三季报中的预计，公司2018  年净利润将达到2.40  亿元-3.36  亿元，同比-25%~5%。
        资产负债率下降，财务负担未来有望进一步减轻
        报告期内，公司财务费用为4.02  亿元，约占公司息税前利润的42%，因此财务费用对公司的整体盈利影响较大。从2015  年马马崖和善泥坡水电站投产后，公司就再无较大资本开支，装机容量也稳定在323.05  万千瓦，目前已经进入还款周期。截至2018  年第三季度，公司长期借款金额为93.82  亿元，同比下降3  亿元，资产负债率71.7%，同比下降2.4  个百分点。公司拥有的水电资产现金流较为充沛，因此我们认为未来负债规模有望进一步收缩，财务费用也将随之降低。
        增值税退税政策到期，公司所受影响较小
        根据《关于大型水电企业增值税政策的通知》，2017  年底水电增值税退税政策到期。但是因为公司只有光照水电站装机容量大于100  万千瓦，在退税范围之内，其他水电站装机容量均小于100万千瓦，所以本次增值税退税政策的到期对公司整体影响较小。从报告期内公司收到的补贴来看，前三季度公司实现其他收益1255  万元，占营业利润的比重仅为2.2%。
        维持"买入"评级
        我们认为，虽然进入7月份之后，公司发电量同比去年发生了明显的下滑，但是我们认为随着公司资产负债率的逐渐下降，其财务负担还将进一步减轻，从而对业绩能够形成一定支撑。我们预计，2018-2020年将分别实现营业收入22.69亿元、23.03亿元、22.79亿元，归母净利润分别为3.16亿元、3.44亿元、3.58亿元，对应EPS分别为1.04元、1.13元、1.17元，维持"买入"评级。
        风险提示：流域来水减少；公司资金成本提高；增值税退税收益下降。