Q3  单季度来看，归母净利润同比增长  6.6%，增速较上半年进一步提升  36bps。成本方面，业务管理费平稳增长（YoY  +4.4%），公司成本收入比  23.13%，较去年同期下降  0.67  个百分点。定价方面，三季度公司净息差  2.34%，与上半年持平，同比去年同期提升  18bps。净利差  2.21%，同比提升  18bps。
        资产端加大债券配置力度，贷款平稳增长，存款增长乏力，主动负债边际贡献。资产方面，三季度生息资产环比+2.6%，其中：债券投资规模增幅最大（环比+6.5%），或与三季度地方债发行放量有关；贷款规模保持稳定增长，环比+2.3%；同业资产规模继续压降（环比-3.2%）。负债方面，三季度公司付息负债环比+2.5%，其中：存款规模环比小幅增长（+1.5%），增速有所提升；同业负债环比+5.5%，债券类负债规模恢复增长（环比11.1%），主动负债边际上对于负债的贡献提升。
        资产质量平稳，不良率小幅下降，拨备持续提升。3  季度末不良贷款率环比继续下降  1bp  至  1.47%，我们测算的年化不良净生成  0.57%，不良生成处于较低水平。拨备覆盖率  195.16%，环比提升  2  个百分点。拨贷比  2.86%，环比提升  1bp。我们预计年内公司资产质量保持平稳。
        资本方面，公司期末资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为  16.23%/13.92%/13.34%，较上半年末+59bps/24bps/25bps。
        盈利预测：我们预计  2018-2020  年的  EPS  分别为  1.03  元、1.10  元、1.18元，预计  2018  年底每股净资产为  7.51  元。建行三季度业绩符合预期，资产质量稳定，拨备稳健提升。维持对公司的审慎增持评级。
        风险提示：不良超预期暴露，零售转型不达预期