2018  年  1-9  月公司实现营收17.5  亿元，同比增长25.9%，净利润3.61  亿元，同比增长40.8%，符合市场预期。考虑到智能手机出货较为疲弱，我们下调2018-20  年EPS  预测至0.60（-5%）、0.79（-6%）、1.02（-7%）元，参考被动元件可比公司估值，下调目标价至19.8  元，对应2019  年25  倍PE，维持“增持”评级。
        新投产能释放带动毛利率提升，盈利能力向上：  2018Q3  单季度毛利率为38.1%，环比提升2.4  个百分点，同比提升5  个百分点。我们认为毛利率提升原因为：2017  年新投产能不断释放，叠层产品增长60%，绕线产品增长30%-40%。人工方面，在2017  年新增员工后，2018  年并无增加，因此2018  年人均效益随着产能释放得到快速提升，同时折旧基本与去年持平，综合而言材料和人工成本分别降低了2%。
        电感销售景气，其他新品不断延伸：2018  年公司业绩增长的主要原因为主业电感销售景气。公司在华为中份额保持稳定，随华为出货量增长，在小米OV  中持续提升份额，我们预计2018  年电感业务增长30%。另外中美贸易战背景下国内手机品牌更积极主动转向国内供应链，有利于公司发展。同时公司在汽车电子、无线充电、陶瓷后盖、LTCC  等新品上均实现了批量销售，为未来增长动力。
        催化剂：01005  产品导入大客户，汽车电子产品放量风险提示：智能手机出货低于预期，新产品推广不顺