评论：人民币贬值，业绩环比改善。报告期内，公司单独三季度实现归母利润1563  万元，同比下滑4.76%（Q1  同比下滑42.98%，Q2  同比下滑34.02%），较一二季度有所改善，主要系人民币持续贬值下（Q3  人民币平均汇率6.77，Q2  平均为6.38，Q1  平均为6.36），产品结算价格提升带来毛利率的提升（Q1  为20.81%，半年报为20.53%，前三季度为21.57%）以及财务费用率下降（Q1  为2.54%，Q2  为-2.26%，Q3  为-1.85%）所致。
        国内销售渐入佳境，收入增长提速。报告期内，公司单独Q3  实现收入3.63亿，同比增长39.63%（单独Q2  同比+48.30%，Q1  同比+27.75%），主要系新老客户齐放量所致，预计前三季度海外市场同比+30%以上。公司不断加大国内市场布局和投入，前三季度销售费用同比+85.46%（半年报同比+56%，Q1  同比+18%），带动国内市场销售收入增幅80%以上（半年报国内市场同比增速64%），全年来看，国内销售更是有望翻番。
        牵手苏宁践行宠物新零售，渠道并购颇亮眼。18  年公司在电商团队上频频发力，先后投资俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能、云宠智能等线上代运营团队。9  月20  日公司更是与苏宁签署《战略合作备忘录》，旨在通过苏宁多平台（包括但不限于苏宁易购平台、苏宁广场、苏宁小店、苏鲜生等）的协同，探索宠物新零售模式，计划未来三年累计销售5  亿元。10  月11日，公司再度投资宁波冠纯，线上团队进一步得以丰富。随着线上渠道陆续梳理完成，预计国内市场明后年将加大放量。
        收购新西兰ZEAL,国内市场多点开花。公司已形成了宠物肉质零食为主，覆盖干粮、湿粮、天然食品、处方粮等不同的品牌系列，主打中高端市场的顽皮、高端处方粮市场的DR.hao  等品牌已具备一定的影响力。18  年10月，公司宣布以1500  万新西兰元正式收购新西兰Zeal  品牌，作为新西兰成立已有近20  年高端天然量品牌，Zeal  产品已进入中国，远销新西兰、欧美等地，具一定影响力。预计将对公司现有产品梯队、海外渠道进一步补充。
        风险提示。1.行业增速放缓；2.品牌建设不及预期；3.原材料价格波动风险；4、贸易战风险加剧。
        盈利预测及估值。中国宠物行业快速发展，正迎“大行业、小龙头”阶段，公司在巩固宠物零食出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设，目前在渠道端、产品端均在陆续布局，预计19/20  年将迎来快速增长，我们维持公司18/19/20  年EPS  为0.62/0.9/1.41  的预测，维持“增持”评级。