公司三季报业绩符合预期，报告期内公司业绩持续增长：1）锡价维持高位运行，公司作为全产业链布局的锡行业龙头持续受益；2）铜、锌价格仍处于相对高位，相关产品利润持续释放。  
        锌铟募投项目有望年底投产，业绩有望持续增厚。公司"10万吨锌60吨铟冶炼项目"已于2017年底完成主体工程，2018年上半年顺利实现联动试车，预计今年年底可投产。预计该项目对公司业绩提升将有较大正面影响，主要有两大优势：1）子公司华联锌铟提供冶炼原料，原料自给率达100%；2）将铟资源储量优势转化为经济效益。项目投产后，公司将成为全球锡、铟行业双龙头企业，预计项目达产达标后利润贡献不低于2.3亿元，公司业绩有望持续增厚。  
        研发投入持续增长，矿产资源储备有望增厚。报告期内公司研发支出比去年同期增加约0.38亿元，较去年同期增长98.57%，公司技术开发投入持续增加；公司经营性现金流净额有所改善，较去年同期增加36.14%，主要因为报告期内收到的销售款项同比增加。10月16日公司公告显示，公司与兴源矿业有限责任公司签订了《合作意向书》，若实现对该目标公司收购，公司的锡、锌等资源储备能力将得到进一步增厚，资源保障能力有望进一步加强。  
        供需基本面持续改善，关注锡行业龙头盈利弹性。消费端，随着半导体行业的快速发展，汽车电子、可穿戴设备、无人飞行器等应用领域的需求和渗透率不断提升，锡消费稳步增长，预计2020年全球锡消费量将达到约39.4万吨，2018-2020年CAGR为2.7%。供给端，全球锡精矿主要生产国均面临矿山品位持续下降、缺少新增矿山资源及政策干扰等问题，锡精矿供给可能出现结构性短缺，预计2020年全球精炼锡产量将达到约37万吨，2018-2020年CAGR为1%。锡行业供需持续改善，预计2018年供需缺口将达到约1.1万吨，2020年进一步扩大至约2.4万吨，供需基本面将对锡价形成有力支撑，关注行业龙头盈利弹性。  
        风险因素：宏观经济波动、金属价格下跌、项目建设不及预期。  
        盈利预测及估值：我们维持公司2018/19/20年EPS预测分别为0.79/1.00/1.19元。目前股价9.52元，对应2018/19/20年PE为12/9/8倍，综合公司矿产品价格因素、同行业估值水平及标的稀缺性，给予公司2019年18倍PE估值，目标价18元，维持"买入"评级。