业绩超预期，新产品处于放量期，推动工业收入持续加速。公司业绩大幅超出市场预期，2016-2018  前三季度营收和扣非归母净利润增长持续加速。从收入端看，2018  年前三季度公司营收28.89  亿元，同比增长14.71%，同比提高3.4  个百分点，第三季度营收10.23  亿元，同比增长21.75%，同比提高近10  个百分点。公司工业端收入增速达到26%左右，工业收入与持续加速，其中，麻醉线收入增速预计达到29%，精神线收入增速预计在25%左右，神经线收入增速预计在30%以上，商业端预计下滑5%，主要与两票制影响有关。从利润端看，前三季度扣非归母净利润4.18  亿元，同比增长34.38%，同比提高11.8  个百分点，第三季度扣非归母净利润1.57  亿元，同比增长53.30%，同比提高近30  个百分点，大幅超出市场预期，业绩增长亮眼。主要与老产品增长加速以及新产品快速放量有关，主要产品咪达唑仑增速预计由中报7%左右加速至10%，主要与手术量自然增长以及销售改革有关，依托咪酯实现约23%左右快速增长，预计与产品临床应用场景拓展有关，该产品竞争格局较好，恩华产品具有剂型优势。新产品处于快速放量期，其中右美托咪定预计增长60%，瑞芬太尼预计增长70%，阿立哌唑实现翻倍增长，度洛西汀预计增长50%，主要与产品中标省份快速增长，并逐步进院实现销售有关。
        毛利率持续提升，整体费用控制良好。近5  年来公司毛利率持续提升，从2014  年前三季度的39%提高到2018  年前三季度的54%，主要原因是随着工业持续加速增长，工业板块占比逐步提高，同时，高毛利率的新产品在工业板块中收入占比逐步提高，两方面带动公司毛利率持续提升。公司整体费用控制良好，2018年前三季度公司销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为27.86%，5.85%，-0.48%，均与去年基本持平，整体费用控制良好。
        研发稳步推进，在研管线进展较为顺利。公司目前储备地佐辛，奥氮平，普瑞巴林，舒芬太尼，鲁拉西酮等潜力产品，预计地佐辛，舒芬太尼有望于明年上半年上市。一致性评价方面，利培酮片剂已申报CDE，预计3-6个月获批，阿立哌唑近期将申报CDE，氯氮平和度洛西汀处于BE实验中，另有4个品种完成预BE，4个品种已完成药学部分研究，上半年申请两项1类新药临床获得受理（丁二酸齐洛那平及D20140305-1盐酸盐片），自主在研新药及仿制药一致性评价进展较为顺利。海外技术引进产品方面，TRV-130产品在FDA麻醉药品专家委员会上市意见为7票赞成，8票反对，但FDA仅会参考专家委员会意见，该产品仍有可能最终上市，其余产品进展良好。  
        投资评级与估值  
        我们预计公司2018-2020年销售收入分别为37.79亿元、42.07亿元、46.81亿元，同比分别增长11%、11%、11%；归母净利润分别为4.49亿元、5.52亿元、6.74亿元，同比分别增长14%、23%、22%；公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.55元、0.67元。对应2018-2020年PE分别为为29X，23X和19X，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：主要产品竞争加剧，新产品放量不及预期，产品招标降价超预期，在研品种进展慢于预期等。