二、分析与判断
        主力品种持续放量，看好九价HPV  疫苗、五价轮状疫苗业绩弹性
        公司Q3  分别实现营收、归母净利润、扣非净利润14.23  亿、4.04  亿、4.10  亿，同比增长339.34%、256.31%、268.51%。两大核心品种销售稳步推进，四价HPV  疫苗前三季度获批签发380  万支，预计全年达到450  万支，贡献约5.4  亿利润；AC-Hib  三联苗前三季度获批签发480.5  万支，预计全年批签发600  万支，贡献利润6  亿。此外，九价HPV  疫苗快速获批后已在海南、广东、浙江、上海、辽宁等省份中标，现已获批签发30.5  万支；五价轮状疫苗4  月获批，9  月首批批签发8.4  万支，本品现已在山东、四川、陕西、辽宁等近10  个省份中标，Q4  有望加速放量。
        费用控制卓有成效
        前三季度公司销售、管理费用分别为4.72  亿、1.84  亿，同比增长150.47%、45.16%，销售和管理费用率分别为13.51%、5.26%，预计主要因为新产品陆续获批后销售团队的扩张和研发投入的增长，但销售费用增速仍远低于营收增速。
        结核检测免疫渐入收获期，研发梯队长线布局
        公司研发稳步推进，现已步入收获期。结核领域，母牛分枝杆菌疫苗报产已纳入优先审评名单，现已完成药理毒理及药学审评，有望明年初上市；诊断试剂EC  报产获受理，未来有望用于合计4000  万人的初高中及大学入学体检人群和部分自主体检人群，市场空间超过20  亿；此外，加强免疫用冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）处于1  期临床，皮内注射卡介苗临床申请获批，BDG-PPD  处于临床受理阶段，公司已在结核检测免疫领域形成闭环。其他潜力重磅品种亦进展顺利，15  价肺炎结合疫苗和冻干狂犬疫苗（MRC-5  细胞）临床准备中，痢疾双价结合疫苗、23  价肺炎多糖疫苗均处于临床阶段。
        三、投资建议
        公司三联苗、四价HPV  疫苗持续放量，九价HPV  疫苗与五价轮状疫苗带来可观业绩弹性，结核免疫检测布局打造未来业绩空间。预计18~20  年EPS  0.91、1.34、1.60  元，对应PE  为39、27、22  倍；公司估值低于疫苗行业可比公司，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        行业政策变动；产品批签发进度不及预期；研发进展不及预期。