公司2018  年前三季度实现营收84  亿元，同比增长16.05%；归母净利7.36  亿元，同比增长24.03%。回看过去长期财报，甚至在过去两年行业艰难的情况下，公司的毛利、净利率依然保持很强的稳定性，并且稳中有增（除2016  年增值税影响外）。业绩、毛利率的持续增长来自于如下方面：1）作为农化消费白马，公司持续强化营销能力、优化产品结构，引导产品种类升级；2）；矿酸肥化产业链一体化经营带来的成本优势，公司拥有一铵、合成氨、硫酸等产能，以及一定配额的钾肥进口权，同时在供应链方面全国持续优化；3）公司持续夯实经营基础、提升管理质量。
        现金流整体健康，三季度同比下降但经营本质向好。得益于公司优质的运营能力，近年来公司现金流整体十分健康。虽然三季报经营活动产生的现金流3.83  亿较上年同期的9.90  亿元有所下降，但从经营质量来看并没有问题，现金流的去处主要有两项，我们总结为：1）锁定客户：部分现金流减少来自于接受客户使用银行承兑汇票，账期略微增长以达到锁定客户增加销量的目前，在今年的市场尤其必要；2）锁定原料：部分现金流减少来自于原料采购，虽然公司拥有完整产业链，但仍有部分原料需要外购，在目前原料价格明显上涨的行情下储备原料显然有利于公司短期经营。
        多角度合作，探索产品、服务新领域。公司长期致力于通过自建、合作多渠道开展农化服务能力建设。报告期内，公司进一步开展合作，与广州田园、福建玛塔分别达成战略合作协议。公司推进建设农业服务体系，一方面对公司主营产品市场占有率的提升有良好的促进作用，另一方面有助于公司业绩实现多点开花，有效分散经营风险。
        分红回报股东，回购彰显信心。公司重组上市以来，2015/16/17  年分红率分别为26.45%/35.03%/38.36%，积极回馈股东。同时，基于对公司未来发展的信心，公司于2018  年8  月经过董事会、股东会通过了积极的回购方案，拟在未来合适时机在10  元以下进行不低于1  亿元的回购，目前暂未实施。总体来看，公司作为产业链最为齐备的农资消费白马，经营情况良好，发展空间巨大，积极回馈股东，看好公司长期发展价值。
        风险因素：公司新产能建设不及预期；市场竞争加剧。
        维持“买入”评级。基于对公司产业链布局和长期战略的看好，我们长期看好公司的观点未变。维持2018/19/20  年EPS  预测为0.61/0.76/0.92  元，维持目标价为17  元（对应2018  年28  倍PE），维持“买入”评级。