受益于光伏、消费电子、家电、工业、汽车电子等下游客户持续突破，公司近五年营收CAGR为29.1%，其中光伏二极管、智能电表、车用大功率二极管芯片等细分领域市占率行业领先。公司稳步推进封装与晶圆制造的产线扩张，当前产能居业内前列，并把控销售/封装/制造等多个环节以提升盈利，ROE、毛利率、净利率与净利润等经营指标表现优异，经营表现稳健向好。  
        稳步加强IDM各环节能力建设，内生外延打造长期成长动力  
        公司从销售，往中游封装，上游晶圆制造环节延伸，加强IDM能力。（1）销售上主打"扬杰+MCC"双品牌，国内外低中高市场全覆盖。（2）封装方面持续扩大微型贴片封装研发，在产品升级和扩产基础上，投产集成电路DFN/QFN封装，向中高端封装延伸。（3）晶圆制造上大幅扩产4寸/6寸线，加大自制比重，逐步导入MOSFET；收购杰芯6寸线，高压MOSFET/IGBT能力双增；储备8寸线研发与人才，计划2020年设备进厂并通线。（4）内生外延发展并举，外延并购MCC品牌与渠道，持股瑞能半导体/国宇电子/宜兴杰芯，与55所/建广/中环股份等合作；内生拓展晶圆制造/封装产能，升级与扩充产品种类，发展MOSFET/IGBT/SiC等高端器件。整体看已初步具备二极管/MOSFET/IGBT全系功率器件的封装+晶圆自制能力，未来有望在6寸及规划的8寸线上量。  
        功率器件国产替代空间大，公司产业布局完善有望率先受益  
        功率器件一方面受新能源、汽车电子、消费电子、工控等持续拉动，下游需求稳健增长；另一方面受上游硅片与8寸晶圆代工产能供给有限，国际大厂逐渐转型至工控/汽车电子领域的影响，导致消费类功率产品供给减少，国内厂商在中低压的二极管、MOSFET等功率产品上迎来结构性机遇。功率器件自主可控牵涉国家电子产业安全，同时中国是功率器件最大消费地区，占全球约40%，国产化意愿强烈，替代空间巨大。扬杰产业链布局完善，中低压产品具备竞争力，二极管业务国内领先，MOSFET/IGBT逐渐上量，在大厂转型与国产替代趋势下有望迎来份额扩大机遇。  
        长期成长路径清晰，持续推荐，给予"买入"评级  
        功率器件行业未来需求稳健，国内厂商正迎来替代良机。公司发展思路稳健清晰，IDM各环节能力全面均衡，经营表现良好，有望率先受益。我们看好公司长期成长，持续推荐。预计2018-2020年的归母净利润为3.31/4.35/5.6亿元，EPS为0.70/0.92/1.19元，对应PE为25/19/15X，考虑到年底估值切换，以2019年30xPE给予6个月目标价27.6元，给予"买入"评级。