我们认为，当前时点主要面临三季报业绩增速放缓、股权质押风险暴露、海外市场波动等负面因素，另一方面，国内近期诸多政府机构公开表态，用政策来呵护市场的方向没有发生变化，因此需要继续关注年内政策对冲的力度。当前上证指数11.7  倍市盈率，今年10-13%左右的利润增速、11-12%的ROE  水平下，A  股仍然具有吸引力和配置价值。具体来看：
        （1）三季报进入集中披露阶段，基本确认增速放缓，关注业绩存在结构性亮点的板块。整体来看，统计局公布的1-8  月工业企业利润增速预示前三季度利润增速放缓基本确认，从当前三季报各行业披露情况来看，上游石油石化、消费中的食品饮料以及军工表现相对较好。
        （2）9  月出口数据超预期，表明海外需求仍然旺盛，缓解了市场短期内对于进出口的忧虑。
        （3）证监会发布沪伦通新规，A  股国际化再进一步。A  股国际化存在两面性：短期来看，权重股和海外市场联动较强，容易受海外市场波动影响；中长期来看，有助于引入可观的长期资金量，同时引导A  股制度化建设加速。
        （4）近期诸多政府机构公开表态，政策呵护方向不变：a、易纲行长在第38  届国际货币与金融委员会（IMFC）会议上，再次表态当前中国国内杠杆率稳定，因此降准后货币政策的回旋空间会更大；b、关注年内财政政策在减税降费方面的推进力度。财政部表态减税力度将扩大，增值税税率调整随时出台；c、二级市场股权质押风险引起相关部门重视。证监会表态下周拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研。
        （5）上市公司股权质押风险再次上升，后续流动性风险解决路径值得重点关注。根据我们统计，截至10  月8  日，共有262  家公司的股权质押处于警示线附近（高于警示线10%以内），应重视二级市场股权流动性风险的应对：a、有媒体报道深圳市政府近期启动数百亿资金为股权质押“拆雷”，并设立了专项工作组。3  个月来，深圳市国资委已斥资近22  亿元取得英飞拓、科陆电子和怡亚通的相应股权，此外还与部分上市公司完成协议的签订但收购价格或股份数量未定。b、银保监会官员表示，鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。
        配置上，短期上游周期品和金融的估值修复动力仍在（石油石化、油服、化工、银行保险），消费（白酒、食品、医疗服务、景区旅行社）业绩仍有韧性，政策更有利好。中长期看成长（主要为通信、军工及计算机软件）。
        风险提示
        贸易摩擦改变行业供需格局；宏观经济下行超预期。