下游零部件品类以汽车电子和汽车内饰行业为主。通过与大客户博世系，尤其是联合电子的深度合作，公司业绩近年来处于快速上升通道。2017  年，公司实现收入2.5  亿元，同比+30.9%；实现归母净利润4924  万元，同比+37.6%。
        行业分析：汽车电子高景气，资本开支扩张利好设备厂商。（1）2017  年中国汽车电子规模5400  亿元，公司客户群所代表的国际巨头仍主导市场。（2）电动化与智能化长期推动汽车电子产业发展，促使下游厂商积极扩产。（3）行业利润回升，龙头企业资本开支意愿加强。估算2017  年全球汽车电子业资本开支730  亿元，自动化设备市场广阔。（4）在汽车电子新建产能向中国倾斜的背景下，预计中国汽车电子设备未来5  年CAGR  将超过10%。目前国内设备供应商数量较少、供给不足，而全球汽车电子整体扩产导致进口设备短缺，具备实力的国产设备商将望受益。
        竞争优势：优质客户资源、丰富项目经验、深厚技术储备。（1）包括博世在内，公司与全球前十零部件厂商中的七家有业务往来，公司产品已获得下游巨头客户认可。（2）在汽车零部件行业专业化发展的大背景下，公司专业化、差异化、定制化的项目经验优势将凸显。（3）公司研发团队脱胎自211  高校上海大学，具备较强的理论研究能力和产业实践经验，掌握多项装配测试生产线核心技术，技术水平在国内处于领先地位。
        盈利驱动：汽车电子需求强劲，其他业务多点开花。（1）汽车电子：深度绑定大客户博世，2017  年新签订单约3.9  亿，2018/19  年产能逐渐释放满足客户需求。博世在华投资持续增加，博世中国对于公司现有产品的需求超过10  亿元，博世全球需求量约40-50  亿元，公司对博世销售额有望继续增长。（2）横向拓展：汽车内饰业务绑定核心客户，中国内饰市场处于整合期，龙头份额将增加，目前公司仅占安道拓在华设备采购额约5%，供应比例有望提升。（3）纵向延伸：收购国内领先燃油分配器企业上海众源，业务延伸至产业链下游。国六标准的逐步实施、与公司主业的协同效应，均有助于上海众源未来三年业绩高速增长。
        风险因素。产能释放不及预期、下游设备投资不及预期。
        盈利预测、估值及投资评级。预计公司2018/19/20  年合并净利润分别为0.85/1.36/1.90  亿元，对应EPS  为0.63/1.01/1.41  元，对应目前PE  估值为45/28/20  倍。我们认为，公司面向高成长性下游且产品竞争力强，其未来业绩成长性确定性较高。给予公司2019  年35  倍PE，目标价35.00  元，首次覆盖给予“买入”评级。