我们预计国内2019-2023  年5G宏基站建设量将达到500  万站，全球5G  宏覆盖基站在该期间将达到1000万站。相应地，经我们测算全球5G  宏基站天线市场将达到1217  亿元人民币，高峰建设期（2020-2021  年）预计市场空间将超过300  亿元人民币/年。包含基站滤波器、小基站市场的情景下，未来5  年全球5G  基站天线市场将超过2000  亿元人民币，高峰建设期市场空间有望超过600  亿元人民币/年。
        国内天线厂商逐渐实现海外市场突破，研发门槛提高、集中度或将进一步提升。中国运营商计划2020  年实施5G  商用，意味着中国第一次走在了新一代通信网络技术商用的最前沿，这将大大促进通信产业链，包括基站天线行业的技术引领全球市场。我们判断基站天线行业的竞争格局将随着5G  基站天线技术门槛提高，国内龙头天线厂商的持续技术突破和大客户优势，占据未来5G  非华为系的基站天线市场主导地位。
        通宇通讯坚守基站天线主业，内销与出口并重、海外高占比凸显全球市场竞争力，同时积极布局基站射频相关领域，非华为系国内基站天线供应商，5G率先受益！  2012  年以来公司基站天线收入占70%以上的主导地位。在不断巩固公司基站天线工艺技术壁垒和产品竞争力的同时，国内无线投资行业近年下行周期、公司毛利率和固定资产周转率近年来仍维持着较好的水平。随着公司基站天线产销量稳步上涨，我们认为5G  阶段通宇通讯将持续扩大全球市场份额，在5G  基站建设投资中率先受益。
        投资建议。由于5G  将在2020  年商用，我们预计公司5G  相关收入也将于2020  年才开始大规模起量。为了避免在5G  建设周期来临之前PE  估值方法的失真，我们采取PEG  方法对公司进行估值。根据我们的测算，2018-2021  年公司归母净利润分别为1.13  亿元，1.44  亿元，3.6  亿元以及5.26  亿元；对应EPS  分别为0.5  元，0.64  元，1.6  元和2.33  元，年复合增速为67%。我们给予公司2018  年60-65  倍PE，对应合理价值区间为30.11-32.62  元，首次覆盖，给予优于大市评级。
        风险提示：5G  投资不及预期，客户合作进展不及预期。